【研报】轻工制造行业2020年中期策略：坚守地产后周期进军轻工新消费-20200731[65页].pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2020 年 07 月 31 日 轻工制造轻工制造 坚守地产后周期，进军轻工新消费坚守地产后周期，进军轻工新消费2020 年中期策略年中期策略 定制工程渠道快速崛起，软体家居零售端整合顺畅定制工程渠道快速崛起，软体家居零售端整合顺畅。2020 年房屋竣工转正，逐步进入刚性交房周期。政策推动下，国内精装房渗透率快速提升，2019年达到 32%，对标海外 80%仍有较大提升空间。定制橱柜、木门、卫浴、瓷砖、木地板等品类精装房配品率高，优先享受 beta 层面红利，工程订单快速增长。伴随地产销售和交房对付，我们预计未来

2、35 年将继续保持高增长，推荐欧派家居、志邦家居欧派家居、志邦家居、金牌厨柜、索菲亚、金牌厨柜、索菲亚、美凯龙、美凯龙。 软体家居行业的龙头企业生产制造优势逐步凸显，2020 年零售端受疫情冲击小于定制，并开始展现在行业中的整合地位，同时零售端增长受到地产销售影响相对较小。中长期看，软体家居将更受益于未来重装需求增长，消费属性更为突出。推荐顾家家居、敏华控股、喜临门顾家家居、敏华控股、喜临门。 新兴消费品顺应升级趋势而生， 疫情新兴消费品顺应升级趋势而生， 疫情进一步催化全球需求进一步催化全球需求。顺应消费升级趋势，美欧传统行业孕育而生新兴品种。继过去功能沙发在美欧的普及，记忆棉床垫、智能电动

3、床、升降桌、电踏车等均在海外市场快速增长。疫情导致大众居家时间增加，进一步增强居住和家居产品改善型需求，对新消费产品增长形成催化。新消费产品所在行业快速增长，龙头企业有望乘东风“扶摇直上”，推荐梦百合、麒盛科技、创源文化、英科医疗、信隆健康梦百合、麒盛科技、创源文化、英科医疗、信隆健康。 金属包装市场持续扩容，产业整合重筑定价体系金属包装市场持续扩容，产业整合重筑定价体系。中国啤酒行业销售总量增速企稳，产品结构升级的趋势拉动啤酒罐化率提升，金属包装需求扩容。二片罐行业供给过剩、生产厂家议价权较弱的局面有望通过产业横向并购改善，产业整合重筑议价体系，二片罐价格触底开始回升，推荐宝钢包装、奥宝钢包

4、装、奥瑞金瑞金。 全球新兴烟草进入快速增长期，全球新兴烟草进入快速增长期，5G 元年催生电子包装需求元年催生电子包装需求。FDA 已通过菲莫国际 MRTPA，预计全球 HNB（加热不燃烧）产品市场规模将进入快速增长期，推荐劲嘉股份、集友股份、东风股份劲嘉股份、集友股份、东风股份。2020 年 5G 元年有望带来换机潮，同时消费电子产品出货良好，推荐以 3C 包装为主的裕同科技裕同科技。 造纸行业下半年有望持续提价，盈利逐步修复造纸行业下半年有望持续提价，盈利逐步修复。文化纸纸厂 6 月库存见底，67 月文化纸涨价函频发。 伴随国内疫情影响逐步消散，明年建党周年庆党政材料印刷需求 2020Q4

5、释放， 文化纸下半年需求支撑较强， 推荐太阳纸业太阳纸业。白卡纸受益两大龙头 APP 与博汇纸业的整合协同，未来盈利中枢有望上移，中长期替代白板和塑料制品提供需求支撑，推荐博汇纸业博汇纸业。箱瓦纸受到原材料禁止进口影响，成本端上行，行业进入快速整合期，利好海外提前布局原材料的大型纸厂，推荐山鹰纸业、玖龙纸业、理文造纸山鹰纸业、玖龙纸业、理文造纸。 疫情影响增加生活用纸需求， 文具等必选消费品中长期投资价值充足疫情影响增加生活用纸需求， 文具等必选消费品中长期投资价值充足。 2019年国内人均生活用纸消费量仅7.24kg， 远低于北美24.72kg和欧洲12.36kg。在疫情冲击下，国内民众公共

6、卫生安全意识提升，将在短期内增加人均用纸消费量，我们预计 2020 年全年国内和海外生活用纸消费量同比增速都有望提升， 推荐中顺洁柔、 维达国际中顺洁柔、 维达国际。 文具必选消费属性强， 下游需求相对稳定，受宏观层面影响较小，具备一定的防御属性，推荐晨光文具晨光文具。 风险提示风险提示：疫情持续蔓延，地产竣工和销售不及预期，原材料价格波动，宏观经济波动，政策波动。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 严大林严大林 执业证书编号：S0680519100001 邮箱： 研究助理研究助理 黄莎黄莎 邮箱： 相关研究相关研究 1、 轻工制造：FDA 通过 IQOS 减害申