1、 行业研究丨深度报告丨酒店、餐馆与休闲 Table_Title 现磨咖啡行业：方兴未艾，海阔天高%1请阅读最后评级说明和重要声明2/39 丨证券研究报告丨报告要点Table_Summary伦敦国际咖啡组织数据显示，2010-2020 年中国的咖啡消费年复合增长率达 15%，同期全球咖啡消费增长仅 2%，国内咖啡市场正处于快速发展时期。作为一个在国内蛰伏许久、被发掘出新潜力的赛道，现磨咖啡在瑞幸兴起后吸引了多方关注。本篇报告通过分析海外成熟咖啡市场，寻找到人均咖啡消费量关键变量，以此为主线探寻国内现磨咖啡市场发展空间，并且进一步分析产业链格局，探寻行业投资机会；另外我们借鉴成功咖啡品牌的发展经验

2、，寻找我国具备潜力的咖啡品牌。分析师及联系人Table_Author赵刚杨会强SAC：S0490517020001SAC：S0490520080013SFC：BUX176%2eZ9WdXdXaVfYcWdX7NdN6MpNqQoMnRjMqQrPkPoMsOaQqQuMMYnRsOMYmOpN请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨酒店、餐馆与休闲 Table_Title2现磨咖啡行业：方兴未艾，海阔天高行业研究丨深度报告Table_Rank 投资评级 看好丨维持Table_Summary2 引言：现磨咖啡行业是否是一个好赛道？国内咖啡市场正处于快速发展期。国内咖啡市场正处于快速发展期。伦

3、敦国际咖啡组织数据显示，2010-2020 年中国的咖啡消费年复合增长率达 15%，同期全球咖啡消费增长仅 2%。作为一个在国内蛰伏许久、被发掘出新潜力的赛道，现磨咖啡在瑞幸咖啡兴起后吸引了多方关注。本文聚焦现磨咖啡行业发展空间、行业上中下游格局，探讨咖啡行业是否能延续发展势头，诞生具有投资价值的上市公司以及公司会出现在产业链哪一环节。咖啡的多方面特点：依赖性、功能性、健康概念咖啡具备依赖性，提神醒脑的功能性以及护肝、减脂、护肤的健康概念。咖啡具备依赖性，提神醒脑的功能性以及护肝、减脂、护肤的健康概念。一个好的饮品赛道应具备产品优势，咖啡基于其咖啡因的作用，能够让人产生心理依赖，同时咖啡具备提

4、神醒脑的功能，其咖啡因含量一般能够达到同规格茶饮的两倍以上，在日常学习或工作中被广泛饮用；另外作为低糖、低脂饮品的代表，其与健康概念深度绑定。正是基于其依赖性以及多方面特点，咖啡成为人们日常生活必需品。成熟咖啡市场人均咖啡消费量均有稳定的区间成熟咖啡市场发展路径、产品形态结构不同，但最终人均咖啡消费量均有稳定的区间。成熟咖啡市场发展路径、产品形态结构不同，但最终人均咖啡消费量均有稳定的区间。目前中国咖啡市场仍处于成长期，未来的发展可以参考成熟的咖啡市场。北欧、美国与日本是三个典型的成熟咖啡市场，三者的发展历史、驱动因素、地域文化均不同，形成了不一样的咖啡消费结构，但最终每个市场的人均咖啡消费量

5、均有一个稳定的区间。从日本与美国本土咖啡品牌发展中，可以总结两条经验：品牌定位需要符合时代、市场需求；性价比是经久不衰的优秀特点品牌定位需要符合时代、市场需求；性价比是经久不衰的优秀特点。中国现磨咖啡市场发展空间广阔，下游具备发展潜力未来五年中国现磨咖啡行业增速将达到未来五年中国现磨咖啡行业增速将达到 39%，产业链投资机会主要在下游。，产业链投资机会主要在下游。目前中国咖啡生豆年人均消费量仅 0.2kg，参考与我国消费文化相近的日本，则人均咖啡消费量至少还有 18 倍的扩张空间；从人均年饮用量来看，低陑市场仍有广阔发展空间。综合考虑未来人均咖啡消费量增速以及现磨咖啡占比，我们判断 2023-

6、2027 年中国现磨咖啡行业增速将达到 39%。经过分析现磨咖啡产业链，我们认为上中游议价能力低、可替代性强，因而发展潜力较小，投资机会主要在下游连锁咖啡品牌。瑞幸咖啡定位符合市场需求，具备品牌竞争优势瑞幸咖啡具备品牌竞争优势。瑞幸咖啡具备品牌竞争优势。目前中国现磨咖啡品牌百花齐放，中国现磨咖啡终端消费人群以25-40 岁的女性为主力，其消费注重创新、IP、卡路里等因素，咖啡产品更新节奏、品牌投放能力是品牌竞争力的重要体现，同时便捷性是咖啡消费者的重要考量因素，品牌活动需要易触达门店，门店数成为品牌竞争力的关键。综合分析现有的咖啡品牌，我们认为瑞幸咖啡定位符合市场需求，品牌竞争力强。风险提示1