1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 万达电影万达电影(002739 CH)“新万达”启航，携手儒意强强联合“新万达”启航，携手儒意强强联合 华泰研究华泰研究 深度研究深度研究 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):18.85 2024 年 6 月 19 日中国内地 文化娱乐文化娱乐 携手儒意携手儒意，“新万达”启程，“新万达”启程 万达电影是国内电影行业龙头。23 年 12 月，儒意投资接手控股股东万达投资 51%股权，24 年 4 月变更完成，万达电影实控人变更为柯利明。我们认为“新万达”的发展战略或将依循：

2、1）提升国内院线市占率，目标为不低于 20%；2）推动内容业务做大做强；3）大力发展衍生品，提高非票收入。我们看好儒意对万达的赋能，有望为万达打开新的发展空间。我们预计公司24-26 年归母净利 14.17/17.84/20.13 亿元，可比公司 24 年 Wind 一致预测平均 PE 28X，考虑公司龙头地位（放映市占率第一，运营效率高，与儒意强强联合），给予 24 年 29 倍 PE，目标价 18.85 元，维持“买入”评级。院线院线龙头龙头地位稳固，并将寻求市场份额进一步地位稳固，并将寻求市场份额进一步提升提升，目标，目标至至 20%以上以上 万达电影国内院线业务是行业内龙头，连续 15

3、 年保持市场份额第一。23 年公司直营影院票房市场份额为 15.1%。携手儒意后，公司计划提升国内院线市占率，目标为不低于 20%。我们认为主要将通过三种方式实现，一是新建影城，依托万达集团和其他优质商业体，物色优质点位扩大直营影院数量；二是加强自身建设，丰富影城生态，发展非票商业，加强与各大平台联动，动态调整票价，精细化排片，增强自身获客能力；三是收购优质影城。疫情期间部分影城由于经营不善，效益下滑较大，但其自身拥有较好的商业地段，若引入万达的领先管理经验，有望改善其自身经营状况。儒意赋能，推动万达儒意赋能，推动万达影视影视内容业务做大做强内容业务做大做强 儒意影业是国内影视制作龙头，采取制

4、片人中心制，并与潜力新导演合作，拥有行业领先的剧本研发、制作及宣发能力，带动大多作品质量票房均有上佳表现。中国儒意旗下南瓜电影在 23 年成立 AI 科技实验室，大力发展 AI技术，助力影视内容生产。通过强大品控力&AI，儒意有望赋能万达内容业务做大做强。24 年已有优质项目落地，追风者 我的阿勒泰为近期万达和儒意合作的两部电视剧，均为口碑出彩佳作。双方与追光影业合作的动画电影白蛇：浮生也已定于暑期档 8 月 10 日上映。大力发展大力发展衍生品，时光网创新升级衍生品，时光网创新升级 万达旗下时光网为国内影视衍生品行业开创者和领头羊。23 年公司开发的 LOOPY 系列产品受到广泛喜爱。与泡泡

5、玛特-Molly 达成授权合作的baby-Molly 新系列衍生品已于 24 年 5 月上线全国万达影院。“新万达”将推进 IP 授权或共享，依托公司院线阵地和新媒体直播矩阵，通过 IP 运营、衍生品研发生产及销售提高非票房收入。公司已就暑期档电影 白蛇：浮生与儒意等展开合作，打造衍生品，后续也将对其他动画 IP 进行衍生品开发。风险提示：观影需求疲软、AI 技术风险、项目进展不及预期等。研究员 朱珺朱珺 SAC No.S0570520040004 SFC No.BPX711 +(86)10 6321 1166 研究员 周钊周钊 SAC No.S0570517070006 SFC No.BQA

6、910 +(86)10 5679 3958 基本数据基本数据 目标价(人民币)18.85 收盘价(人民币 截至 6 月 18 日)13.08 市值(人民币百万)28,506 6 个月平均日成交额(人民币百万)394.19 52 周价格范围(人民币)10.02-16.10 BVPS(人民币)3.78 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(人民币百万)9,695 14,620 16,378 18,067 19,719+/-%(22.38)50.79 12.03 10.31