1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业深度报告 2024 年 06 月 17 日 机械机械 3D 打印技术革新打印技术革新 3C 行业：成本精细化分析与市场展望行业：成本精细化分析与市场展望 股票股票 股票股票 投资投资 EPS（元）（元）PE 代码代码 名称名称 评级评级 2024E 2025E 2024E 2025E 688333.SH 铂力特 增持 1.14 1.84 47.9 29.68 688433.SH 华曙高科 增持 0.57 0.89 37.96 24.31 资料来源：长城证券产业金融研究院 行业现状：钛合金材料性能优越，成为行业现状：钛合金材料

2、性能优越，成为 3C 消费终端材料的新选择消费终端材料的新选择。钛合金钛合金具有强度高、热强度高、抗腐蚀性好、低温性能好、化学活性大、导热系数具有强度高、热强度高、抗腐蚀性好、低温性能好、化学活性大、导热系数小、弹性模量小的优势，小、弹性模量小的优势，目前 3C企业纷纷开始使用钛合金材料并尝试以 3D打印方式生产钛合金零部件。例如：1）荣耀：2023 年 7 月发布的 MagicV2是全球首款采用钛合金铰链的折叠旗舰机，并且铰链的轴盖部分首次采用钛合金 3D 打印工艺；2）苹果：2023 年推出的 Apple Watch 产品部分钛金属机构件就采用到了 3D打印技术。加之越来越多的 3C 企业

3、重视 ESG，而 3D打印能减少资源能源消耗，符合 ESG理念，有望加速对 3D打印的使用。成本拆解：成本拆解：给予一定的良率等关键参数假设，给予一定的良率等关键参数假设，3D 打印手表表壳（打印手表表壳（90%良良率）率）/手机中框（手机中框（70%良率）良率）/手机轴盖（手机轴盖（90%良率）的总成本良率）的总成本预期预期为为131/369/95 元元/个个。本文通过参考行业公开数据并对核心参数作出假设，测算得到：1）苹果手表表壳：假设手表表壳的 3D 打印可达 90%的良率和75%的粉末利用率、粉末 0.6 元/g、8 激光设备 750 万元，单个表壳总成本为 130.58 元，从成本端

4、来看相较于原始非 3D 打印的表壳成本已具备竞争能力；2）苹果手机中框：假定中框的 3D 打印可达 70%的良率和 75%的粉末利用率、粉末 0.6 元/g、8 激光设备 750 万元，单个中框总成本为 369.25元。但若假设初期良率仅 20%，则对应生产总成本 828.87 元；3）荣耀手机轴盖：假设轴盖 3D 打印的良率和粉末利用率均可达 90%、粉末 0.6 元/g、4 激光设备 250 万元，单个轴盖总成本为 95.14 元。敏感性分析：敏感性分析：“粉末粉末利用率利用率+3D 打印设备打印设备价格价格”是”是 3D 打印降本的痛点所打印降本的痛点所在在。目前制约 3D 打印渗透的一

5、大关键在于 3D 打印成本仍相对较高，通过敏感性分析，我们发现粉末利用率和 3D 打印设备价格是未来 3D 打印降本、加速渗透的最为关键所在，此外良率和打印效率对 3D 打印降本的影响亦非常大。未来未来随着随着 3D 打印设备生产技术的发展、管理的优化以及自动化打印设备生产技术的发展、管理的优化以及自动化水平的提升，水平的提升，3D 打印设备有望成本下降，粉末利用率、打印良率、打印效打印设备有望成本下降，粉末利用率、打印良率、打印效率有望提升，并促进率有望提升，并促进 3D打印成本的下降，带动打印成本的下降，带动 3D打印的加速渗透。打印的加速渗透。规模测算：规模测算：2024 年起或迎渗透放

6、量期，三年数倍高增至年起或迎渗透放量期，三年数倍高增至 2026 年仍空间广年仍空间广阔阔。基于未来 3C 行业需求以及钛合金在 3C 行业的渗透，我们预期 3C 行业钛合金 3D 打印设备市场 2024-2026 年将分别达 14.61 亿元/42.92 亿元/72.48 亿元，三年市场增长近五倍；毛坯产品市场 2024-2026 年分别达11.45 亿元/54.32 亿元/94.85 亿元，3 年增长超 8 倍。且 2026 年对应iPhone 渗透率仅 14%，仍空间广阔。投资建议：投资建议：目前 3D 打印设备市场竞争者少，主要由铂力特和华曙高科主导。我们持续看好 3D 打印赋能 3C