1、公 司 研 究 2024.06.14 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -45%-34%-23%-12%-1%10%23/12/2024/2/224/3/1724/4/30安邦护卫沪深300 安 邦 护 卫（603373）公 司 深 度 报 告 金融安防主业构筑安全边际，新业务成长打开向上空间 分析师 李珍妮 登记编号：S1220523080002 联系人 王雪尼 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 其他专业服务 最新收盘价(人民币/元)29.62 总市值(亿)(元)31.85 52 周最高/最低价(元)48.60/25.45 历 史 表 现 数据来源：wind

2、 方正证券研究所 相 关 研 究 起家浙江省内，立足金融安保，位居行业龙头。起家浙江省内，立足金融安保，位居行业龙头。安邦护卫为我国金融安防行业龙头，公司 2006 年起家浙江，依托从业资质为省内银行等金融机构提供现金押运业务。2014 年公司划归浙江省国资委持有，2020 年进行增资、混改及股权划转后，实控人仍为浙江省国资委、持股比例 55.8%，第 2/3 大股东分别为中电海康/浙江财开，股东多元背景利好业务拓展。2023 年，公司营收已达 25 亿元（5 年 CAGR 6.4%），归母净利润 1.18 亿元、归母净利率 4.7%（2020 年巅峰时期 5.8%），经营稳健。安防行业坡长雪

3、厚，运营服务增长可期。安防行业坡长雪厚，运营服务增长可期。2022 年，我国安防行业市场规模近千亿，其中运营服务占比仅为 22%（亦有口径为 9.52%，2020 年），对标欧美成熟市场 35%的占比提升空间较大。其中：1）武装押运细分赛道市场规模 300 亿元左右，近 5 年稳中微增，分结构来看，国内银行网点数量逐年微降、押运收费微增，未来空间来自金融外包服务。2）应急服务救援需求具备突发性，目前以政府牵头为主，未来社会化救援将扮演更重要角色。3）海外安防服务受中国企业、人员出海拉动，需求攀升，为未来拓展方向之一。安防运营服务受制于地域限制，集中度极低，安邦护卫为武装押运龙头，参考海外外延并

4、购为必经之路。客户资源稳定构筑安全边际，多业务协同打开向上空间。客户资源稳定构筑安全边际，多业务协同打开向上空间。公司股东背景深厚，管理层高效灵活，多年运营下深度绑定省内银行、政府部门及国有企业等，合作稳定紧密可持续，构筑公司安全边际，此外，头部客户为公司安保服务能力提供背书，助力新业务拓展。目前公司业务矩阵已初步形成，多业务之间可以形成方法论及客户资源的导流，公司 23 年公开上市募集资金 4.72 亿元，其中1.74 亿元用于数字化升级，2.47 亿元用于新项目建设，开源节流并举，收入及利润增长可期。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：我们看好公司作为金融安保行业龙头的资源整合及业务运

5、营能力，预计公司 2024-2026 年可实现收入 27.76/30.28/33.01 亿元，yoy+11.7%/+9.1%/+9.0%，实现归母净利润 1.24/1.42/1.58 亿元，yoy+5.2%/+14.4%/+11.1%，当前股价对应 24-26 年 PE 分别为 26/22/20X，给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：客户押运需求萎缩风险；业务跨省拓展不及预期风险；人工成本上升风险。盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 2485 2776 3028 3301(+/-)%4.44 11.71 9.08 9.02 归母净利

6、润 118 124 142 158(+/-)%4.23 5.22 14.41 11.11 EPS(元)1.47 1.16 1.32 1.47 ROE(%)6.90 6.97 7.38 7.58 PE 29.29 25.60 22.37 20.14 PB 2.70 1.78 1.65 1.53 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 安邦护卫(603373)公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录正文目录 1 1 安邦护卫：金融安防行业龙头，立足主业扬帆远航安邦护卫：