1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/化工化工/基础化工材料制品基础化工材料制品 证券研究报告 松井股份松井股份（688157）公司深度报告公司深度报告 2024 年 06 月 17 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 06 月 14 日收盘价（元）33.23 52 周股价波动（元）26.69-60.46 总股本/流通 A 股（百万股）112/112 总市值/流通市值（百万元）3713/3713 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 业绩持

2、续增长，汽车涂料保持良好发展趋势2023.11.03 Q2 业绩环比大幅增长，汽车涂料单月营收创历史新高2023.08.22 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-38.94%-25.94%-12.94%0.06%13.06%26.06%2023/62023/92023/122024/3松井股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）0.3-2.2-13.9 相对涨幅（%）3.4-4.1-13.3 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:朱军军 Tel:(021)23185963 Email: 证书:S0850517070005 分

3、析师:胡歆 Tel:(021)23185616 Email: 证书:S0850519080001 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email: 证书:S0850515040001 联系人:张海榕 Tel:(021)23219635 Email: 3C 涂料龙头进军汽车市场，涂料龙头进军汽车市场，有望实现持有望实现持续成长续成长 Table_Summary 投资要点：投资要点：核心观点：核心观点：松井股份是国内领先的涂料企业，在技术、产品、产能布局方面有较大优势。在消费电子在消费电子涂料涂料领域领域，公司是国内龙头，2019 年在国内市场占比达 10.3%，仅次于阿克苏诺贝尔

4、，有望受益消费电子市场复苏；在汽车涂在汽车涂料领域料领域，随着国产替代兴起和中国新能源汽车产业发展，国内涂料企业迎来发展良机。我们认为松井股份有望利用自身深厚 PVD 技术积淀，开拓汽车零部件涂料市场。展望未来，我们认为公司有望通过海外布局+拓宽品类实现成长，。松井股份：国内领先的涂料企业松井股份：国内领先的涂料企业。松井股份聚焦高端消费品新型功能涂层材料市场深耕细作，持续拓展产品矩阵、实现“涂料+油墨+胶黏剂”多品类高效协同发展。核心技术对应产品 UV 硅手感涂料在牛仔布摩擦测试中实现1000 次摩擦 3 级，合格次数为下游客户要求的 2 倍。此外，公司推动高耐磨PVD 涂料技术的创新升级，

5、中漆色漆层改用大分子聚酯聚氨酯丙烯酸树脂，提升了涂料对金属镀层的附着力，RCA 测试从达 500 次以上提升至达 1500次以上，产品耐磨性能显著提升。汽车涂料市场空间广阔，松井汽车涂料业务迎发展良机汽车涂料市场空间广阔，松井汽车涂料业务迎发展良机。汽车涂料市场空间广阔，全球市场规模约 1400 亿元，国内市场规模约 500 亿元。海外企业占据主要市场份额。随着国产替代兴起和中国新能源汽车产业的发展，国内涂料企业迎来发展良机。松井股份 PVD 技术积淀深厚，有望利用技术优势开拓汽车零部件涂料市场。3C 涂料龙头企业，有望受益消费电子市场复苏涂料龙头企业，有望受益消费电子市场复苏。中国 3C 涂

6、料市场规模约 65亿，松井股份是国内龙头企业，在 2022 年全国 3C 涂料 TOP 10 榜单中排名第 2，仅次于阿克苏诺贝尔。我们预计随着消费电子市场温和复苏，公司有望受益。对标对标关西涂料，未来成长路径明晰关西涂料，未来成长路径明晰。关西涂料通过内生+外延双轮驱动，在亚在亚洲地区，洲地区，关西涂料通过建厂进入亚洲国家市场，在东南亚和南亚地取得较好成果；在欧洲和非洲地区在欧洲和非洲地区，关西涂料通过并购进入当地市场，实现业绩较快增长。我们认为，随着松井股份在海外布局的持续推进，以及在高端消费电子、乘用汽车、特种装备三大业务领域的开拓，公司有望实现持续成长。盈利预测盈利预测与投资建议与投资