1、机械设备机械设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/46 机械设备机械设备 2024年 06月 15日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 聚焦新质生产力，科技成长价值重塑行业点评报告-2024.6.14 掘金长期价值，寻找机械板块的“价 值 锚”行 业 投 资 策 略 -2024.6.12 核电设备景气上行，四代核电及乏燃料引领新增量行业深度报告-2024.6.7 轴承：轴承：工业的关节，新需求孕育新动力工业的关节，新需求孕育新动力 行业深度报告行业深度报告 孟鹏飞（分析师）孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师）熊亚威（分析师） 证书编号：S07

2、90522060001 证书编号：S0790522080004 轴承是工业的“关节”，轴承是工业的“关节”，小产品大用途小产品大用途，核心壁垒为技术沉淀与成本优势核心壁垒为技术沉淀与成本优势 轴承是机械传动的支承体，其精度、性能和可靠性对机械设备性能起关键作用，直接影响国家工业发展水平。按照轴承下游应用领域，可以分为消费级低端轴承（家电）、工业级中高端轴承（汽车、风电、机床、工程机械、机器人）、航天级高端轴承（航空航天、高铁）。中高端轴承在热处理、材料选择、材料设计、磨削加工、机加工等工艺上具有显著壁垒，我国轴承产品在一致性、寿命、产品性能等方面与海外仍有一定差距。千亿级别市场，千亿级别市场，

3、汽车、汽车、人形机器人、风电和高端母机人形机器人、风电和高端母机带来需求增量带来需求增量 轴承作为机械设备基础零部件，行业景气度随制造业景气度波动。2022 年，中国市场规模为 2500 亿元，同比增长 9.7%，下游汽车、人形机器人、风电、高端母机将带来广阔增量：（1）新能源车轴承新能源车轴承：我国市场规模有望从 2022 年 108 亿元提升至 2030 年的 293 亿元；（2）人形人形机器人机器人轴承轴承：出货量为 100 万台预计对应轴承市场空间 35 亿元。（3）风电轴承风电轴承：2025 年我国市场规模有望达到 368 亿元，其中风电滑动轴承 37 亿元；（4）机床机床轴承轴承：

4、2022-2028 年全球机床轴承市场规模有望从 231.51 亿元提升至 289 亿元，CAGR 为 3.91%。大规模设备更新政策大规模设备更新政策催化下，轴承作为催化下，轴承作为工业设备工业设备核心运转部件，有望率先受益。核心运转部件，有望率先受益。他山之石：百年巨头斯凯孚，横向并购他山之石：百年巨头斯凯孚，横向并购+纵向整合构筑护城河纵向整合构筑护城河 全球轴承行业多年竞争，形成集中在瑞典、德国、日本、美国四个国家的八家大型轴承企业 2020 年市占率共 70.7%。我们复盘百年轴承巨头斯凯孚发展历史，内生外延构筑发展护城河。内生方面：内生方面：斯凯孚聚焦主业，基于设计、工艺和材料深入

5、研究，提供最先进的终端解决方案；外延方面：外延方面：斯凯孚通过投资并购，纵向一体化整合产业链提高产品性能、横向并购扩大能力圈与产能规模。中高端国产替代叠加行业集中度提升，看好国内轴承中高端国产替代叠加行业集中度提升，看好国内轴承龙头和铲子股龙头和铲子股发展发展 （1）中高端国产替代）中高端国产替代加速。加速。我国轴承中高端产品占比不足 20%，特别在风机、重载铁路、动车组等领域，随着我国持续推进国产轴承高端化、精细化发展，不断解决高端轴承卡脖子问题，国产轴承龙头综合实力不断壮大。（2）市场集中度）市场集中度提升。提升。2022 年国内轴承头部厂商人本集团、万向钱潮营收分别达 93.89、140

6、.15亿元，舍弗勒、斯凯孚营收达 1173.49、645.49 亿元，国产龙头发展空间大。我我国轴承行业格局较为分散，市场集中度提升利好龙头发展。国轴承行业格局较为分散，市场集中度提升利好龙头发展。依据海外巨头斯凯孚的成长史，我们挖掘出国内具备并购整合能力与纵向沉淀的轴承龙头。轴承行业资本开支扩大，刀具、设备等铲子股需求上行。轴承行业资本开支扩大，刀具、设备等铲子股需求上行。轴承加工包括热处理、车加工和磨削加工，磨床设备是高端轴承制造“卡脖子”环节，高端磨床企业有望受益。新兴需求带动轴承行业资本开支扩大，刀具作为主要耗材将持续受益。推荐标的：五洲新春、长盛轴承、恒锋工具、秦川机床、宇环数控。推