1、 石油石化石油石化|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2024 年年 6 月月 14 日日 600938.SH 买入买入 原评级：未有评级原评级：未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 30.13 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 44.0 3.4 3.4 61.4 相对上证综指 41.8 7.4 4.7 67.7 发行股数(百万)47,566.76 流通股(百万)47,418.62 总市值(人民币 百万)1,433,186.60 3 个月日均交易额(人民币 百万)1,547.65 主要股

2、东 中国海洋石油(BVI)公司 60.49 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2024年6月11日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 石油石化：油气开采石油石化：油气开采 证券分析师：余嫄嫄证券分析师：余嫄嫄(8621)20328550 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分证券分析师：徐中良析师：徐中良(8621)20328516 证券投资咨询业务证书编号：S1300524050001 中国海油中国海油 海洋油气龙头企业，高质量发展再出发 国际油价国际油价有望维持有望维持中高位，中高

3、位，油气开采行业景气度延续，公司是油气开采行业景气度延续，公司是我国我国海洋油气勘探生产龙头海洋油气勘探生产龙头企业，资源禀赋优企业，资源禀赋优异，低成本优势突出，业绩，低成本优势突出，业绩稳定向好稳定向好。公司加大增储上产力度，油气产。公司加大增储上产力度，油气产量有望持续增加，量有望持续增加，同时同时稳妥推进低碳转型，稳妥推进低碳转型，天然气业务占比提升，天然气业务占比提升，海上风电海上风电与油气开与油气开采业采业务深化融合，务深化融合，首次覆盖，给予首次覆盖，给予买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 海洋油气勘探生产龙头企业海洋油气勘探生产龙头企业。中国海油是中国最大的海上石

4、油及天然气生产商，国资委为公司实际控制人，主要业务为石油和天然气的勘探、开发、生产及销售，处于石油石化产业链上游。2024 年一季度公司实现油气净产量约 180.1 百万桶油当量，同比增长 9.9%。石油平均实现价格为 78.75 美元/桶，同比上升 6.2%，实现营业收入 1114.68亿元，同比增长 14.1%，实现归母净利润 397.19 亿元，同比增长 23.7%。油气开采行业景气度延续。油气开采行业景气度延续。需求端，新兴经济体对石油的需求仍将继续增长，同时随着全球经济的发展，化工品消费量提升将成为石油需求增长的重要支撑，未来石油需求增速或放缓，但增长仍有空间。供应端，OPEC+推行

5、强势的限产政策，美国页岩油产量增长或遭遇瓶颈，战略储备石油进入补库阶段。贸易端，俄乌冲突引致全球石油贸易流向重塑，国际原油供应链稳定性趋弱。宏观方面，全球经济增长动力放缓，美元指数或高位回落，预计2024 年国际油价或维持中高位水平，油气开采行业高景气度有望延续。立足海洋油气，资源禀赋优异立足海洋油气，资源禀赋优异。海洋是中国油气未来勘探开发和生产发展的重要接替区。中国海油在中国海域拥有的油气探矿权面积约 130 万平方公里，占比超过中国海域总探矿权面积的 95%。2013-2023 年，公司油气当量产量稳步增长，CAGR 为 4.79%，其中，石油和天然气的 CAGR 分别为 4.53%、5

6、.92%。公司提升资本开支计划，加大增储上产力度，2016-2023 年公司资本开支的年均复合增长率达 14.8%，根据公司 2024年的经营策略公告，2024 年，公司调增全年资本开支预算至 1,2501,350 亿元。预计2024 年净产量将达到 700720 百万桶油当量，20252026 年的产量目标分别为780800、810830 百万桶油当量。低成本塑造公司核心竞争力低成本塑造公司核心竞争力。2023 年公司桶油主要成本降至 28.83 美元/桶，同比下降5.1%，2024 年一季度公司桶油主要成本降至 27.59 美元/桶，同比下降 2.2%。DD&A与作业费用是降低桶油主要成本