1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告A A 股公司深度股公司深度 黑色家电黑色家电 海信视像（深度四）：体育营销海信视像（深度四）：体育营销如何助力海外市场长期发展？如何助力海外市场长期发展？核心观点核心观点 海外市场与利润空间更大，出海成为中国品牌必然选择。当前中国黑电品牌在海外的品牌影响力、渠道广度深度与三星等仍有差距。通过复盘三星历史，我们发现体育营销对品牌认可度、渠道体系具有深刻影

2、响，对海信的品牌力建设也具有借鉴意义。海信通过自主品牌与世界级赛事在海外实现品牌跃升，欧洲杯将于 6月开幕，我们认为海信的体育营销将进一步促进品牌的国际化和高端化，为长期的品牌影响力和市占率提升打下扎实基础。摘要摘要 海外已成中国黑电龙头的必争之地。海外已成中国黑电龙头的必争之地。相对于中国市场，海外市场容量更大且竞争并不激烈，利润空间更大。中国电视产品和供应链优势显著，但仍存在品牌力和渠道等短板，品牌营销是关键。复盘：三星如何在海外打造品牌影响力复盘：三星如何在海外打造品牌影响力？三星体育营销以 1988年成为汉城冬奥会的区域赞助商为起点，此后近三十年的奥运营销叠加产品技术使三星在电视领域保

3、持世界第一的品牌影响力。海信能够学习三星，通过体育营销奠定长期增长吗？海信能够学习三星，通过体育营销奠定长期增长吗？三星体育营销具有借鉴价值，海信有望复刻三星品牌的成长路径实现高端化出海目标。借助欧洲杯与世界杯亮相世界舞台，海信在品牌、渠道、产品、高端化等方面有所成就，2024 年欧洲杯预计带来进一步品牌升级，为公司的渠道开拓和长期影响力提升打下基础。投资建议：投资建议：参考三星体育营销的案例，我们认为海信作为欧洲杯官方赞助商，有望凭借品牌营销实现渠道拓展与高端化突破。我们预测2024-2026年公司实现归母净利润24.13/27.95/32.65 亿元，对 应EPS为1.85/2.14/2.

4、50元，当 前 股 价 对 应PE为14.79/12.76/10.93 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：市场需求下降、面板价格反弹、人民币汇率波动。重要财务指标重要财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)45,738.12 53,615.56 61,281.15 69,994.77 79,750.12 YoY(%)-2.27 17.22 14.30 14.22 13.94 净利润(百万元)1,679.11 2,095.85 2,412.69 2,795.20 3,265.36 YoY(%)47.58 24.82 15.12 15.85 16

5、.82 毛利率(%)18.22 16.94 17.71 18.17 18.64 净利率(%)3.67 3.91 3.94 3.99 4.09 ROE(%)9.57 11.09 11.32 11.60 11.93 EPS(摊薄/元)1.29 1.61 1.85 2.14 2.50 P/E(倍)21.25 17.02 14.79 12.76 10.93 P/B(倍)2.03 1.89 1.67 1.48 1.30 资料来源：iFinD，中信建投 维持维持 买入买入 马王杰马王杰 SAC 编号:S1440521070002 发布日期：2024 年 06 月 13 日 当前股价：27.33 元 主要数

6、据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月-3.94/0.05 11.14/12.03 19.61/25.80 12 月最高/最低价（元）29.03/19.91 总股本（万股）130,540.11 流通 A 股（万股）128,908.12 总市值（亿元）356.77 流通市值（亿元）352.31 近 3 月日均成交量（万）807.32 主要股东 海信集团控股股份有限公司 30.07%股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 2024-05-09【中信建投黑色家电】海信视像(600060):迭代三色激光投影，拓宽Mini LED 价格带