1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 远期整体公允价值区间远期整体公允价值区间 1919.5353-2 22 2.5050 亿元亿元 分析师：分析师：曾彪曾彪 执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001 Email： 研究助理：徐梦超研究助理：徐梦超 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 发行前总股本（百万股）87 本次拟发行数量（百万股）29 发行后总股本（百万股）116 风险提示风险提示 中泰证券股份有限公司是本报告涉及中泰证券股份有限公司是本报告涉及的的安乃达安乃达的保荐人（主承销商）。本的保荐人（主承

2、销商）。本报告系本公司研究员根据报告系本公司研究员根据安乃达安乃达公开公开信息所做的独立判断。投资人应充分信息所做的独立判断。投资人应充分深入了解证券市场蕴含的各项风险并深入了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事，盈利预测建立在一定假设谨慎行事，盈利预测建立在一定假设条件上，如果假设条件不成立或者偏条件上，如果假设条件不成立或者偏差较大，公司盈利预测和估值结论将差较大，公司盈利预测和估值结论将出现较大偏差，投资者应对本报告中出现较大偏差，投资者应对本报告中的信息和意见独立评估判断并自行承的信息和意见独立评估判断并自行承担风险。担风险。Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及

3、估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1,398 1,427 1,626 1,866 2,098 增长率 yoy%18%2%14%15%12%归母净利润（百万元）151 148 150 172 184 增长率 yoy%17%-2%2%14%7%每股收益（元）1.73 1.70 1.30 1.48 1.58 每股现金流量 0.78 4.27 0.60 1.95 2.11 净资产收益率 26%20%17%17%15%备注：假设发行股份为发行后公司总股本的 25%报告摘要报告摘要 深耕电动两轮车电驱动系统，业绩稳健增长深耕电动两轮车电驱动系统，业绩

4、稳健增长。公司是一家专门从事电动两轮车电驱动系统研发、生产及销售的高新技术企业。公司已掌握了智能控制系统设计技术、力矩传感技术、高速电机转子可靠性技术等行业关键核心技术。公司产品在产品质量稳定性、交付成本、技术服务等方面得到客户的认可，目前已与国内外知名品牌客户建立良好的合作关系。公司主营业务收入主要来源于直驱轮毂电机、中置电机、减速轮毂电机和控制器产品的销售。2020-2023 年，公司实现营业收入 7.69/11.8/13.98/14.27亿元，实现归母净利润 0.78/1.29/1.51/1.48 亿元。2024Q1，公司实现营业收入 3.13亿元，实现归母净利润 0.34 亿元。展望未

5、来，公司下游行业市场空间较大，公司主要客户保持稳定，预计未来下游整体需求不会发生重大不利变化，公司未来业务规模及盈利能力仍具有可持续性。行业规模稳步上升，高端应用打开新空间行业规模稳步上升，高端应用打开新空间。国内国内电动两轮车行业电动两轮车行业规模快速增长：规模快速增长：自2019年新国标实施以来，国内电动自行车、电动轻便摩托车和电动摩托车等电动两轮车销量有显著的增长。根据弗若斯特沙利文的统计，国内电动两轮车的销量从 2017的 3050 万辆增长到 2022 年的 6070 万辆，复合增长率达 14.76%。国内电动两轮车国内电动两轮车市场集中度快速提高。市场集中度快速提高。根据2022年

6、中国两轮电动车智能化白皮书和弗若斯特沙利文的统计数据，2022 年我国电动两轮车 CR3 从 2016 年的 25.30%提升至 59.60%。国外电助力自行车市场发展迅速。国外电助力自行车市场发展迅速。根据日本经济产业省的数据，2022 年日本电助力自行车销量达 79.49 万辆，同比增长 0.24%；2015-2022 年，日本电助力自行车销量年复合增长率达 7.86%。根据欧洲自行车产业协会的数据，2022 年欧洲电助力自行车市场规模达 550.00万辆，同比增长 8.76%；2011-2022年，欧洲电助力自行车销量年复合增长率达 20.36%。根据美国轻型电动车协会的数据，2021