1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告美股公司深度美股公司深度 医疗保健医疗保健 百年制药巨头，百年制药巨头，GLP-1 带动未来成长带动未来成长 核心观点核心观点 公司近年来营收增长强劲，业绩表现亮眼。公司在 GLP-1 领域布局的重磅药物 Mounjaro 自上市来销售额迎来高增长，2023 年已实现 51.63 亿美元的销售额，2024 年销售额更有望突破 100 亿美元。整体看，公司

2、在代谢、自免和肿瘤等多个领域布局广泛，公司传统产品如 Taltz、Jardiance 和 Verzenio 等依旧保持强劲增长态势，而新产品 Tirzepatide、Lebrikizumab 和 Jardiance 等未来可期。随着 GLP-1 类药物管线在未来的持续放量，看好公司未来发展。标题标题 公司近年营收增长强劲，新旧产品协同增长公司近年营收增长强劲，新旧产品协同增长 公司作为国际制药企业，深度布局代谢、肿瘤、自免和神经领域，尤其在代谢领域傲视群雄。全球超重及肥胖人群超二十亿，人群庞大，减肥药物市场空间广阔，商业化可期。2019 年以来，公司营收增长稳步提速；在营收高基数的前提下，近五

3、年仍保持 10%的年复合增速；其中，2023 年营收同比增长 19.56%，实现营收 341.24 亿美元。公司传统产品如 Taltz、Jardiance 和 Verzenio 等依旧保持强劲增长态势，而新产品 Tirzepatide、Lebrikizumab 和 Jardiance 等未来可期。整体看，公司管线布局广泛，新旧产品均具备强竞争力，未来发展可期。代谢领域布代谢领域布局广泛，糖尿病局广泛，糖尿病+减肥双赛道持续成长减肥双赛道持续成长 公司在代谢领域的布局药物众多，涵盖减肥、糖尿病和肾病等适应症。目前随着公司核心产品 GLP-1R/GIPR 激动剂药物Mounjaro 上市后逐季度高

4、增长，公司在糖尿病以及减重赛道已经迎来深厚回报。我们认为，公司在 GLP-1 类药物中的布局十分广泛，产品类型多样，看好公司代谢领域后续管线发展。自免与肿瘤领域持续推进，新产品有望带来新增长动力自免与肿瘤领域持续推进，新产品有望带来新增长动力 在自免领域，公司核心产品 Taltz 在银屑病适应症上具备良好疗效，产品已实现超 20 亿美金销售额，持续稳定放量。同时，创新型 IL-13 抗体药物 Lebrikizumab 即将在美上市，有望为特应性皮炎患者带来新用药选择。肿瘤领域，公司 Verzenio 和 Tyvyt持续放量，同时创新型第三代 BTKi 产品 Jardiance 也将为公司肿瘤管

5、线增加新收入。整体看，公司自免与肿瘤领域布局广泛，新产品有望带来新贡献。首次评级首次评级 增持增持 贺菊颖贺菊颖 010-86451162 SAC 编号:S1440517050001 SFC 编号:ASZ591 袁清慧袁清慧 010-85130634 SAC 编号:S1440520030001 SFC 编号:BPW879 发布日期：2024 年 06 月 15 日 当前股价：878.45 美元 目标价格 6 个月：991 美元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月 8.28/0.48 4.92/-0.85 90.79/56.

6、07 12 月最高/最低价（美元）808.45/425.77 总股本（万股）95,040.54 流通股本（万股）95,040.54 总市值（亿美元）7,673.86 流通市值（亿美元）7,673.86 近 3 月日均成交量（万）273.92 主要股东 Lilly Endowment Inc.10.50%股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 -4%16%36%56%76%96%2023/6/92023/7/92023/8/92023/9/92023/10/92023/11/92023/12/92024/1/92024/2/92024/3/92024/4/92024/5/9礼来标普500礼来