比亚迪电子-港股公司深度研究报告：一体化智造平台人工智能&消费电子&汽车电子三驾马车拉动公司业绩增长-240614（33页）.pdf

1、 证券研究报证券研究报告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 电子电子 2024 年年 06 月月 14 日日 比亚迪电子（00285.HK）深度研究报告 强推强推（首次）（首次）一体化智造平台，人工智能一体化智造平台，人工智能&消费电子消费电子&汽汽车电子三驾马车拉动公司业绩增长车电子三驾马车拉动公司业绩增长 目标价：目标价：49.40 港港元元 当前价：当前价：37.50 港港元元 智能科技平台型企业，消费电子智能科技平台型企业，消费电子/汽车电子汽车电子/AI 业务全面布局。业务全面布局。比

2、亚迪电子成立于 1995 年，是全球领先的平台型高端制造企业，下游主要包括传统消费电子、新型智能产品、新能源汽车和数据中心四类。公司早期以消费电子零部件及组装业务起家，主要产品包括消费电子中框、背板、前壳及整体组装等。依托在消费电子领域积累的经验，业务领域成功拓展至新型智能产品、新能源汽车及数据中心。2023 年公司消费电子/汽车业务营收分别为 974.2 亿元/140.96亿元，同比增长18.5%/52.17%，主业稳定增长。AI时代公司积极布局数据中心、AMR 机器人等 AI 相关业务，助力公司进入发展新阶段。云侧与端侧齐发力，与头部客户合作享受行业发展红利。云侧与端侧齐发力，与头部客户合

3、作享受行业发展红利。比亚迪电子背靠母公司比亚迪，依托精密制造能力和完善产品布局，在云侧与端侧齐发力全面布局 AI 业务。云侧云侧：算力是大模型应用的底层基础，IDC 预测 2026 年全球服务器产值将达 1665 亿美元，5 年 CAGR 10.2%；公司目前已形成涵盖企业级通用服务器、存储服务器、AI 服务器、模块化服务器以及浸没式液冷方案等产品及解决方案，目前已成为英伟达在数据中心领域合作伙伴，与头部客户合作有望深度受益行业发展趋势。端侧：端侧：机器人与边缘计算是算力龙头英伟达重要发力方向，其在边缘端开发了 JETSON 平台，比亚迪电子基于英伟达 ISAAC 和 JETSON 平台开发了

4、 AMR 自主移动机器人。此外，比亚迪与英伟达在自动驾驶方面持续深化合作，2024年 GTC大会上官宣比亚迪汽车将搭载 Orin 及 Thor 芯片，为带来比亚迪电子潜在合作机会。消费电子：消费电子：iPad 零组件一体化龙头，零组件一体化龙头，收购捷普进一步深化大客户业务，大客收购捷普进一步深化大客户业务，大客户加速户加速 AI终端布局公司有望受益。终端布局公司有望受益。通过横纵向扩张公司在大客户体系内布局完善，公司是 iPad零部件一体化龙头，份额及产品品类持续扩张，2024Q2大客户发布新款 iPad 有望带动公司 Pad 业务上行。2023 年底公司收购捷普移动制造业务，捷普为 iPh

5、one 15 Pro 钛合金框架主要供应商，捷普部分业务并表标志着公司在大客户最大品类手机产品的突破，除了中框业务公司积极拓展其他产品品类，大客户 6 月发布 Apple Intelligence 加速 AI 终端布局公司有望深度受益。安卓客户方面，安卓回暖趋势有望带动相关业务上行。汽车电子汽车电子及新型智能终端及新型智能终端：汽车电子方面，汽车电子方面，新能源汽车持续渗透，母公司比亚迪集团销量持续增长，同时构建高端品牌矩阵，逐步打开高端市场天花板。比亚迪电子背靠母公司产品品类持续扩张，同时积极拓展国内外其他车企。新型智能终端新型智能终端方面，方面，公司为大疆核心供应商有望受益行业发展。此外公

6、司业务覆盖扫地机器人等多品类的零部件及组装代工服务，业务覆盖全面。投资建议投资建议：比亚迪电子为全球领先平台型制造企业，新业务 AI 算力/机器人业务进展顺利，传统消费电子业务受益于 iPad 新品周期+AI 手机，汽车电子业务持续加快产品及客户的拓展，仍处于高速增长阶段。我们预计公司24-26年实现归母净利润 50.69/70.63/82.31 亿元，参考立讯精密、歌尔股份、环旭电子、蓝思科技及工业富联等可比公司估值，给予公司 2024 年 20 xPE，目标股价 49.40 港元，首次覆盖，给予“强推”评级。风险提示风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、份额拓展及导入不及预期 Repo