1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 计算机 2024 年 06 月 12 日 顶点软件(603383)核心系统信创替换期，新交易体系加速推广报告原因：首次覆盖 增持（首次评级）投资要点：顶点软件是金融软件服务商，立足证券 IT。公司最初以证券交易系统切入证券 IT 市场，逐步拓展交易品种覆盖度，IT 服务覆盖多层次资本市场。软件服务模式以定制化为主，近5 年定制软件业务收入占比持续超过 65%。“3+1”技术平台，对应驱动三类业务。公司坚持自研基础技术，形成了三大基础技术平台 LiveDTP、LiveBOS、LiveData 及内存数据库 HyperDB，对应交易驱动、流程驱动、数据驱

2、动三类业务。证券 IT 市场扩容可期，核心系统信创迎来新机遇。证监会将 IT 投入纳入证券公司分类评价体系，中证协三年提升计划上调 IT 投入占比，多数券商信息化投入意愿提升，证券IT 行业天花板上移。金融信创从外围系统拓至核心业务系统，核心系统信创走升级换代路径而非迁移适配，核心交易系统重新选型带来新机遇。核心系统替换关键看性能和信创，顶点 A5 信创版有望脱颖而出。A5 信创版从技术到业务体系均有突破，顺应证券行业核心业务系统架构转型，通过存算分离解构商业数据库，以自研内存数据库 HyperDB 和国产数据库分别支撑性能和存储，实现去 IOE 核心。标杆案例落地三年有余，市场份额提升直接体

3、现市场认可度。“财富+”服务体系赋能大资管。把握财富管理转型需求，围绕财富数据中台形成涵盖 C6、W5、E5、P6 等的“财富+”产品矩阵，赋能大财富大资管行业。把握市场技术趋势，融入大数据与 AI 技术，构建流程与数据驱动的智慧运营体系，辅助证券从业人员实现业务运营流程数智化。首次覆盖，给予“增持”评级。逐项拆分收入、薪酬后，我们预计 2024-2026 年公司营收为 8.30、9.73、11.25 亿元，归母净利润为 2.66、3.21、3.65 亿元，考虑到公司在证券 IT 行业信创产品成功迭代，并有望推广至更多客户，全面提升市占率，给予 2025 年 28倍 PE 估值，目标市值 90

4、 亿元，首次覆盖并给予“增持”评级。详细见正文。风险提示：1）信创推进不及预期的风险；2）下游行业压缩 IT 支出的风险；3）人力成本上升的风险市场数据：2024 年 06 月 11 日 收盘价（元）37.40 一年内最高/最低（元）75.87/31.40 市净率 5.1 息率（分红/股价）2.94 流通 A 股市值（百万元）7,615 上证指数/深证成指 3,028.05/9,262.35 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2024 年 03 月 31 日 每股净资产（元）8.83 资产负债率%15.12 总股本/流通 A 股（百万）205/204 流通 B 股/H 股（百万）

5、-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 洪依真 A0230519060003 联系人 胡雪飞(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2023 2024Q1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）744 138 830 973 1,125 同比增长率（%）19.1 5.3 11.6 17.3 15.5 归母净利润（百万元）233 16 266 321 365 同比增长率（%）40.5-26.813.9 20.8 13.8 每股收益（元/股）1.38 0.101.29 1.56 1.78 毛利率（%）69.2 68.967.6 67.6 67.6 ROE（

6、%）15.6 1.1 16.2 17.5 17.9 市盈率 33 29 24 21 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 06-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1201-1202-1203-1204-1205-12-50%0%50%(收益率)顶点软件沪深300指数 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共32页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计 2024-2026 年公司营收为 8.30、