1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 11Table_Info1 调味品调味品/食品饮料食品饮料 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-06-12 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-10%-6%-14%相对收益-6%-5%-7%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）121 总市值（亿）48174 流通市值（亿）20041 市盈率（倍）23.74 市净率（倍）4.31 成分股总营收（亿）10279 成分股总

2、净利润（亿）2056 成 分 股 资 产 负 债 率（%）33.87 Table_Report 相关报告 食品饮料行业：板块分化加剧，一季报验证强者恒强 -20240523 低增长和高股息视角下的植物蛋白饮料行业 -20240522 营养保健食品深度报告：千亿赛道朝阳产业，探寻全产业链机会 -20240419 卤制品行业深度：休闲卤和佐餐卤发展与演化 -20240207 食品饮料行业：布局确定性，坚守长期价值 -20231201 Table_Author 证券分析师：吴兆峰证券分析师：吴兆峰 执业证书编号：S0550524040001 021-61002281 证券分析师：陈科诺证券分析师：陈

3、科诺 执业证书编号：S0550524020003 18382023603 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 再论中日再论中日调味品调味品对比，我国对比，我国企业应企业应如何如何进阶进阶-调味品行业调味品行业深度报告深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 参考日本参考日本发展历程发展历程，我国，我国调味品调味品行业行业或或将将迎来迎来变革变革。从自上而下的角度、中长周期视角下，日本调味品行业自战后经历三轮发展，分别为需求恢复带动的基础调味品消费增长、需求转变催化的行业变迁以及需求放缓后挖掘海外增量。我国在宏观层面与日本上世纪八十年代相似，但调味品的演变相比之下

4、还处于初级阶段，目前依然是以基础的单一调味品为主，并未较好地迎合社会日益增长的便捷饮食、健康饮食需求。参考日本调味品行业的第二轮发展过程以及我国当前的社会背景，我们判断，我国调味品行业或将开启一轮中长周期的转变期。我国调味品行业未来我国调味品行业未来的的三大演变方向三大演变方向。1）在 C 端追求便捷就餐、B 端谋求连锁化和标准化发展的驱动下，复合调味品市场需求将保持快速增长；2）居民健康饮食诉求日益强烈，2022 年来“零添加”产品的涌现标志着我国调味品行业正式开启高端化浪潮。参照日本酱油升级历程，未来我国调味品高端化市场具备广阔发展空间；3）目前我国调味品行业竞争格局依然分散，经济增速放缓

5、或加速市场份额向头部企业集中。回溯回溯日企日企成长史，成长史，战略决策铸就全球巨头战略决策铸就全球巨头。复盘味之素、龟甲万和丘比三家日本调味品企业的成长路径，多元业务布局和国际市场开拓是应对市场变化的共同方式，但由于经营产品属性不同，三家企业在具体打法上有所差异。由于味精出现安全性忧虑，市场影响难以逆转，因此味之素不再以其作为主导产品，选择往汤料、餐料等复调方向转型，而酱油则无此忧虑，因此龟甲万采取出口和高附加值化升级方式应对国内市场需求增长放缓，同时探寻酱油调味汁等复调市场。丘比的起家业务沙拉酱本身便是处于成长期，因此公司采取品类横向扩张的多元化战略，同时往产业链上下游延伸，保持国内龙头地位

6、，享受行业成长红利。我国我国调味品调味品企业企业面临面临着着战略转型战略转型的的压力与压力与契机契机。近年来受市场竞争加剧、成本上涨、渠道挤压等因素影响，各大调味品企业毛利率水平出现明显下滑。2023 年以来我国消费端整体呈现出弱复苏状态，行业的盈利水平也没得到显著改善。与此同时，社会日益增长的便捷饮食、健康饮食需求也蕴含着新的机会。因此，在当前的经济、行业背景下，调味品企业同时面临着盈利压力和转型契机，或处于需要主动求变、根据自身所处发展阶段和所拥有的竞争优势制定战略决策的时刻。借鉴日企，探讨我国企业未来的发展方向借鉴日企，探讨我国企业未来的发展方向。1）海天味业：顺应健康化升级浪潮，持续优