1、1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 赛轮轮胎赛轮轮胎(601058)(601058)全球化全球化叠加技术创新叠加技术创新，进军进军国际国际头部行列头部行列 投资要点：投资要点：公司加速全球化布局进一步抢占存量市场份额的同时，通过技术创新+产品升级+品牌建设持续提升公司产品力和品牌力，有望带来盈利和估值的双重提升，我们看好公司未来跻身全球轮胎头部行列。产品布局全面、率先布局海外的轮胎龙头企业产品布局全面、率先布局海外的轮胎龙头企业 公司成立于 2002 年，2009 年就完成了半钢胎/全钢胎/非公路轮胎（含巨胎）的产品布局。公司率先“出海”，现有国内 4

2、个生产基地及越南和柬埔寨两个海外基地，并规划董家口、印尼和墨西哥基地，加速全球化布局。通过产能持续扩张，公司营收和净利润稳步增长，已形成了资本开支-利润的良性循环。轮胎长期需求有支撑，中国轮胎崛起轮胎长期需求有支撑，中国轮胎崛起 轮胎全球市场规模超 1800 亿美元，其中替换市场销量占比 70%以上，因此相较于下游汽车行业需求偏刚性，且受益于汽车保有量稳步增长，长期需求有支撑。海内外落后产能加速退出，供给格局持续改善，中国胎企凭借高性价比优势持续抢占全球市场份额。全球化布局全球化布局遥遥领先遥遥领先，海外基地优势显著，海外基地优势显著 公司前瞻布局海外基地，选址能力优秀，目前越南基地企业所得税

3、率较低，半钢胎无反倾销率，仅有 6.23%的反补贴税率，而全钢胎和非公路轮胎暂无双反税率；柬埔寨基地暂无双反税率，且企业所得税免税期较长。此外，公司将持续完善全球化布局，提升抗风险能力的同时显著增厚公司业绩。产学研一体化构筑技术壁垒产学研一体化构筑技术壁垒，“液体黄金液体黄金”推动品牌发展推动品牌发展 公司重视研发投入，与怡维怡橡胶研究院、软控股份、青岛科技大学充分发挥协同效应，产学研一体化构筑较深的技术壁垒。公司成功开发出创新性产品“液体黄金轮胎”，有望成为品牌发展的新引擎。公司攻克巨胎技术打破海外垄断，伴随非公路轮胎产能释放，产品结构将持续优化，盈利能力有望进一步提升。盈利预测、估值与评级

4、盈利预测、估值与评级 基于相对谨慎的投产节奏，我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为322/363/429 亿元，同比增速分别为+24%/+13%/+18%；归母净利润分别为43/51/62 亿元，同比增速分别为+38%/+20%/+21%；EPS 分别为 1.30/1.56/1.89元/股，3 年 CAGR 为 26%。鉴于公司加速全球化布局，产品结构持续优化，且液体黄金有望推动品牌力提升，并参考可比公司估值，我们给予公司 2024 年15 倍 PE，对应目标价 19.5 元，上调为“买入”评级。风险提示：风险提示：在建/拟建项目进度不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；下游需求

5、不及预期风险；海外基地受双反制裁风险；海运费大幅上涨风险。财务数据和估值财务数据和估值 20222022 20232023 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 营业收入（百万元）21902 25978 32209 36275 42943 增长率（%）21.69%18.61%23.98%12.62%18.38%EBITDA（百万元）2986 5259 7018 8178 9341 归母净利润（百万元）1332 3091 4281 5122 6219 增长率（%）1.46%132.07%38.47%19.66%21.40%EPS（元/股）0.41 0.94 1.30

6、1.56 1.89 市盈率（P/E）35.9 15.5 11.2 9.3 7.7 市净率（P/B）4.0 3.2 2.7 2.2 1.9 EV/EBITDA 12.6 8.1 7.6 6.1 4.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 06 月 11 日收盘价 证券研究报告 2024 年 06 月 11 日 行行 业：业：汽车汽车/汽车零部件汽车零部件 投资评级：投资评级：买入（上调）买入（上调）当前价格：当前价格：14.55 元 目标价格：目标价格：19.50 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本(百万股)3,288.10/3,288.10 流通 A