1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3232 Table_Page 公司深度研究|纺织服饰 证券研究报告 新澳股份（新澳股份（603889.SH）四问四答，再看新澳股份投资价值四问四答，再看新澳股份投资价值 核心观点核心观点：问题问题 1：公司的毛精纺纱线业务和羊绒业务竞争力如何？毛精纺纱线：公司的毛精纺纱线业务和羊绒业务竞争力如何？毛精纺纱线：（1）据各公司官网，新澳毛精纺纱产能居全球第二，中国第一。（2）新澳毛精纺纱线具备产品、成本、规模等诸多优势，积极抢占原中小微企业市场份额，促进市占率提升；欧洲老牌竞争者发展战略较为保守，公司积极实行宽带战略和以产促销，在交期、成本

2、、服务等方面具备优势，逐渐扩大国际市场份额。羊绒纱线：（羊绒纱线：（1）据各公司官网，新澳羊绒纱线产能居国内第二。（2）新澳羊绒纱线业务承接中银绒业资产，收购英国邓肯，具备产品研发、成本等诸多优势，收入/盈利能力具备较大提升空间。问题问题 2：公司业绩是否受羊毛价格波动影响较大？：公司业绩是否受羊毛价格波动影响较大？毛精纺纱线和羊毛毛条业务的毛利率与羊毛价格正向相关，2020 年以来在宽带战略引领下，公司积极拓品类/拓客户/拓产品，近年业绩稳定性大幅提升。问题问题 3：公司是否会受到贸易摩擦加剧的负面影响？（：公司是否会受到贸易摩擦加剧的负面影响？（1）据投资者互动平台，公司直接出口至美国的收

3、入占比较小，对公司整体经营影响有限。（2）公司积极布局越南产能，将有效规避贸易摩擦风险。问题问题 4：公司为何：公司为何 24Q1 业绩表现稍逊于行业？业绩表现稍逊于行业？据公司财报，公司 24Q1 利润端表现稍逊于纺织制造板块整体，主要系羊毛价格下跌及收购羊绒板块资产影响；看好公司 24 年业绩逐季向上。一方面 23 年业绩基数前高后低，另一方面伴随新产能释放、产品结构优化，盈利能力有望提升。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.62 元/股、0.70 元/股、0.80 元/股。参考可比公司 2024 年估值，给予公司 2024 年 14

4、 倍市盈率，合理价值 8.62 元/股，维持“买入”评级。风险提示风险提示。宏观经济、行业和市场波动风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）3950 4438 5052 5604 6195 增长率（%）14.6%12.4%13.8%10.9%10.6%EBITDA（百万元）553 634 670 760 839 归母净利润（百万元）390 404 450 508 582 增长率（%）30.7%3.7%11.3%12.9%14.7%EPS（元/股）0.54 0.56 0.62 0.70 0.80 市

5、盈率（P/E）13.30 12.71 12.10 10.72 9.35 ROE（%）13.2%12.7%13.2%13.9%14.8%EV/EBITDA 6.30 8.47 8.27 7.37 6.46 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 7.45 元 合理价值 8.62 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2024-06-12 基本数据基本数据 总股本/流通股本（亿股）7.31/7.16 总市值/流通市值（亿元）54.43/53.38 一年内最高/最低（元）8.45/6.38 30 日日均成交量/成交额（百万）3.83/30 近 3 个月

6、/6 个月涨跌幅（%）10.28/14.01 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE No.BPH764 021-38003650 相关研究：相关研究：新澳股份（603889.SH）:毛纺龙头，看好 2024 年业绩加速向上 2024-06-09 联系人：董建芳 -20%-14%-7%-1%6%12%06/2308/2310/2312/2302/2404/2406/24新澳股份沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/3232 Table_PageText 新澳股份|公司深度研究 目录索引目录索引 一