1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 浙江农信标杆行，内耕外拓高成长 主要观点：主要观点：Table_Summary 为什么是浙江农信？为什么是浙江农信？时代潮时代潮头头执牛耳，执牛耳，成就中国最能打的“农商铁军”成就中国最能打的“农商铁军”。农信社商业化改革阶段，浙江农信抢抓政策机遇率先开启股份制改革，厘清走通了“产权明晰”和“支农支小”两手抓道路，促成商业银行“竞合共荣”良性发展局面。浙江银行业最早摆脱历史包袱，2005 年不良率就已降至 2.06%，大幅领先全国其他地区。“一省一策”省联社深化改革阶段，农信社成员自下而上入股成立浙江农商联合银行，淡化管理职能、强化服务职能，先手

2、布局渗透到每一个行政村的一万余家“丰收驿站”，为系统内农商行提供通用信息科技底座、解决小银行金融科技投入难题。存贷款规模连续多年保持浙江省银行业和全国农信系统首位，2023 年浙江农信存、贷款规模增速分别为17.2%、17.52%，总量第一且增速遥遥领先。监管鼓励省内农商行相互持股，上市银行中有且仅有瑞丰银行能够分享浙江“农商铁军”成长红利。为什么是绍兴？为什么是绍兴？中国经济看浙江，浙江经济看绍兴，绍兴经济看柯桥。中国经济看浙江，浙江经济看绍兴，绍兴经济看柯桥。2024 年一季度绍兴市 GDP 增速 7.8%，居于浙江省第一。柯桥区 GDP 总量和增速均为绍兴市第一，瑞丰银行作为本地银行，能

3、够充分享受区域景气度提升带来的高成长。柯桥拥有“从丝到布到衣”的完整纺织产业链体系，全国最大的印染基地和全球最大的纺织品交易市场“中国轻纺城”，在国际竞争加剧、出口下滑大背景下，纺织业仍然保持高景气度、绍兴柯桥也展现了难以替代的产业链优势。瑞丰银行在柯桥区金融机构中占据绝对优势地位，网点覆盖率遥遥领先，占比柯桥区全部网点数的 1/3，2023 年贷款、存款市占率分别超过 20%、33%。轻纺城商铺的“小而散”特征与本地农商行做小做微的经营理念天然契合，为瑞丰银行提供源源不断的增量客群。为什么是瑞丰银行？为什么是瑞丰银行？宏观经济复苏波折反复，方显宏观经济复苏波折反复，方显银行银行英雄本色。英雄

4、本色。瑞丰银行前身为浙江绍兴县信用联社，是绍兴柯桥区的本土银行，上市银行中唯一浙江农信系统标的。深耕本地 70 余年，洞察区域经济特点，纺织业、小微、三农、政银合作均形成专业化竞争优势。管理层多数是瑞丰银行老将，一线工作经历丰富，战略定力强。经营指标来看，规模扩张稳健（1Q24 总资产同比+13.76%、贷款同比+12.47%）、盈利能力领先（1Q24 营收同比+15.32%，净利润同比+14.47%），资产质量持续改善（1Q24 不良率 0.98%，拨备覆盖率 304.84%），批发零售业不良暴露和出清速度快。净息差（2023 年末 1.73%）承压主要受到市场利率下行和瑞丰银行贷款结构调整

5、两方面因素共同影响，预计未来下行幅度放缓。Table_StockNameRptType 瑞丰银行（瑞丰银行（601528）公司研究/公司深度 Table_Rank 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2024-06-12 Table_BaseData 收盘价（元）4.90 近 12 个月最高/最低（元）6.44/4.60 总股本（百万股）1,962 流通股本（百万股）790 流通股比例（%）40.28 总市值（亿元）96 流通市值（亿元）39 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：郑小霞分析师：郑小霞

6、 执业证书号：S0010520080007 电话：13391921291 邮箱： 联系人：刘锦慧联系人：刘锦慧 执业证书号：S0010122100043 电话：18351883043 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 -27%-13%1%15%29%6/239/2312/233/24瑞丰银行沪深300Table_CompanyRptType1 瑞丰银行（瑞丰银行（601528）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/31 证券研究报告 投资建议投资建议 瑞丰银行在绍兴柯桥区覆盖率最高，存贷款市占率常年领先，近三年异地经营成效显著，越城、义乌市占率稳步提升。中长期来看