1、 港股港股公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 TCL 电子电子（01070）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 06 月月 08 日日 投资投资评级评级 行业行业 非必需性消费/家庭电器及用品 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 5.99 港元 目标目标价格价格 8.22 港元 基本基本数据数据 港股总股本(百万股)2,520.94 港股总市值(百万港元)15,100.40 每股净资产(港元)6.66 资产负债率(%)73.28 一年内最高/最低(港元)6.35/2.16 作者作者 孙谦孙谦 分析师 SAC 执业证书

2、编号：S1110521050004 宗艳宗艳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522070002 赵嘉宁赵嘉宁 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 全球份额扩张全球份额扩张，盈利质量改善，盈利质量改善 TCL 电子：深耕智能终端市场，修炼中高端电子：深耕智能终端市场，修炼中高端+全球化运营能力全球化运营能力。TCL 创立于1981 年，前身为中国首批 13 家合资企业之一“TTK 家庭电器(惠州)有限公司”，从最初从事磁带的生产制造到布局智能终端产品以及新能源等领域，业务范围不断拓展。产品端，公司 23 年智屏全球出货量同比+6.2%至 2526万台，中高端

3、产品及大尺寸需求演进+双品牌战略深化，带动量价齐升；互联网业务、创新业务 23 年盈利改善。渠道端，1999 年 TCL 以越南为起点开始走向全球，作为中国最早布局全球化的公司之一，已从输出产品转变为与当地共建工业能力。伴随出海多维能力逐步建设完善，公司海外业务收入占比持续高于内地，新兴市场贡献海外主要收入并具有较好成长性。显示业务：全球彩电龙头，中小尺寸显示业务：全球彩电龙头，中小尺寸盈利改善盈利改善。1）大尺寸显示：23 年智屏业务收入同比增长 7.6%至 486.32 亿港元，其中 TCL 智屏全球出货量同比+6.2%至 2526 万台，全球出货量市占率同比+0.8pcts 实现扩张，位

4、居全球第二。2）中小尺寸显示：持续聚焦发展、提质经营、精简架构，进一步巩固欧美一线网络运营商全渠道覆盖，23 年实现收入 70.5 亿港元，同比-40%，但毛利率同比+6.3pcts 至 22.2%，其中平板业务毛利率同比+9.5pcts 至26.4%。3）智慧商显：23 年相关收入录得 8.55 亿港元，同比-6%，我们预计收入下滑主要因行业较弱（大 B 大 G 项目减少，中小企业对会议类产品采购趋于保守），后续行业回暖有望推动公司业务重回增长。互联网互联网&创新业务：多元业务全球化布局，盈利能力提升创新业务：多元业务全球化布局，盈利能力提升。1）互联网业务：2023 年公司互联网收入 27

5、.6 亿港元，同比+20%，毛利率同比提升 4.6pcts到 55%，盈利贡献持续扩大。国内通过持续丰富平台内容，智能电视活跃设备量处业内领先水平；海外持续深化与 Google、Roku、Netflix 等互联网巨头保持密切合作，同时通过合作伙伴 OTT 平台触达海外庞大的 TCL 智屏用户，增强变现能力。2）创新业务：光伏业务发挥集团战略协同效应，23年延续高增并实现盈利；全品类营销产品竞争力持续提升，带动全球分销业务收入快速增长；智能连接及智能家居持续完善智能物联生态布局，AR产品具备竞争力。财务分析：盈利能力稳中向好，降本增效成效凸显财务分析：盈利能力稳中向好，降本增效成效凸显。2023

6、 年公司实现营业总收入 791 亿港元，同比+11%，实现毛利 148 亿港元，同比+13%，实现净利润 7.4 亿元，同比+66%。公司抓住市场结构性需求，坚持推动“中高端+大屏”叠加“TCL+雷鸟”双品牌战略，推动盈利能力稳中向好，2023 年毛利率同比+0.3pct 至 18.7%，净利率同比+0.3pct 至 0.9%。费用端，公司 23年销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.0%/5.1%/2.9%/1.1%，分别同比-0.4/-1.1/-0.6/+0.2pct。公司坚持降本增效，带动运营效率改善，精准营销控制投入，带动销售、管理费用率有明显优化，助力业绩端改善。周转情况看，23