1、寒武纪寒武纪(688256)(688256)公司报告：公司报告：全球全球AIAI芯片先行者，迎来多重成长驱动芯片先行者，迎来多重成长驱动评级：增持(首次覆盖)证券研究报告2024年06月06日半导体刘熹(证券分析师)S 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M寒武纪5.1%2.9%-21.8%沪深300-0.3%0.8%-6.5%最近一年走势-57%-42%-27%-12%3%18%2023/06/052024/06/05寒武纪沪深300市场数据2024/06/05当前价格（元）180.1052周价格区间（元）95.85-269.50总市值（百万）75,0

2、28.66流通市值（百万）75,028.66总股本（万股）41,659.45流通股本（万股）41,659.45日均成交额（百万）1,054.11近一月换手（%）0.00 bUbUeUaYaVeZfVfV9PdNbRmOmMoMqMlOrRtNfQoOtM9PoPrQNZmQmNuOmNmM请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要u公司是全球智能芯片的先行者，将迎来大模型产业快速发展、公司是全球智能芯片的先行者，将迎来大模型产业快速发展、AIAI芯片国产化以及公司新品迭代等多重成长驱动。芯片国产化以及公司新品迭代等多重成长驱动。u公司概况：云边端一体智能芯片厂商公司概况：云边端

3、一体智能芯片厂商，股权激励彰显成长信心，股权激励彰显成长信心公司为智能芯片领域全球知名的新兴公司，能提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融合系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件。2023年，公司营收7.09亿元，其中智能计算集群营收6.05亿元、同比+31.85%，主要参与台州、沈阳算力基础设施建设。2023年，公司制定股权激励计划，目标值为2024年收入11亿元，2024-2025年累计营收26亿元，2024-2026年累计营收46亿元，彰显公司中长期成长信心。uAIAI芯片行业：海内外大模型持续发展，芯片行业：海内外大模型持续发展，AIAI芯片国产化进程加快芯片国产化进程加快1 1）需求

4、端：海内外大模迭代，）需求端：海内外大模迭代，CSPCSP与运营商投入力度加大。与运营商投入力度加大。2024年5月，OpenAI官宣GPT-4o多模态大模型，相同硬件条件下GPT-4o推理速度是GPT-4 Turbo两倍；OpenAI GPT-4o输入价格约0.035元/千Tokens，输出约0.1元/千Tokens。大模型大模型价格降低，或推动大模型厂商头部集中与价格降低，或推动大模型厂商头部集中与AIAI应用应用加速发展。加速发展。CSPCSP与运营商需求较高：与运营商需求较高：2024年，预期微软、谷歌、AWS、Meta的AI服务器量分别占全球采购量的20%、17%、16%、11%；2

5、024年，中国移动启动7994台AI服务器集采招标。2 2）供给端：全球）供给端：全球AIAI芯片出货量提升，国产化进程提速。芯片出货量提升，国产化进程提速。2024年，预期全球AI芯片市场规模671亿美元，同比+26%。2023年，中国加速芯片市场规模达到近140万张，推理芯片占比67%；中国本土品牌出货量超20万张，占比14%。u公司产品：云端芯片为智能计算核心，边公司产品：云端芯片为智能计算核心，边+端侧丰富产品矩阵端侧丰富产品矩阵1 1）云端：）云端：为核心智能计算能力的来源，芯片包括思元290、思元370等，2022年9月公司表示思元590芯片在研待发布；公司也纵向扩展品类到训练整机

6、（玄思1000与1001）及智能计算系统。2 2）边缘侧：）边缘侧：主要为思元220芯片，截至2023年底，累计出货百万片；2020年边缘芯片量产后与行业头部客户A合作，主要收入来源于公司A。3 3）IPIP授权及软件：授权及软件：IP授权是将公司研发的智能处理器IP等知识产权授权给客户，公司也为云边端全系列智能芯片与处理器产品提供统一的平台级基础系统软件 Cambricon Neuware。u 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司20242026年分别实现营收14.00/24.93/34.84亿元，归母净利润-4.41/0.18/2.50亿元，EPS为-1.06/0.04/0