1、 20242024 年年 0606 月月 0303 日日 罐头罐头筑牢本源筑牢本源，椰基聚势发力，椰基聚势发力 欢乐家欢乐家（300997.SZ300997.SZ）公司深度报告公司深度报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：肖燕南联系人：肖燕南 S1050123060024 基本数据基本数据 20242024-0505-3131 当前股价（元）13.99 总市值（亿元）63 总股本（百万股）448 流通股本（百万股）396 52 周价格范围（元）10.56-16.22 日均成交额（百万元）49.64 市场表现市场表现 资料

2、来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、欢乐家（300997）：费投加大利润略承压，网点开拓长期布局2024-04-26 2、欢乐家（300997）：成本改善明显，渠道势能延续2024-03-27 3、欢乐家（300997）：再次发布回购方案，提振市场信心2024-02-08 罐头基本盘稳固，椰基为增长主引擎罐头基本盘稳固，椰基为增长主引擎 欢乐家前身成立于 2001 年，以水果罐头起家，2007 年成为“中国罐头工业十大优秀品牌”。2014 年公司推出生榨椰汁产品，逐步推出建厂投产、邀请品牌代言人、引进先进生产线等举措，2023年椰汁营收成功突破 10 亿元，推出厚椰乳及“椰鲨”

3、椰子水，寻求新业务增长点。另外，公司亦在原料供应端加码，在越南寻找合适产地建设椰汁加工厂，落地后预计进一步提升供应链整合能力。罐头：认知刷新红利延续，头部品牌集中受益罐头：认知刷新红利延续，头部品牌集中受益 1 1）罐头行业产量出现下滑，市场规模稳定增长。）罐头行业产量出现下滑，市场规模稳定增长。2022 年我国罐头行业产量 889.73 万吨，同比下降 2.49%；2023 年果蔬加工市场规模 153.76 亿元，同比增长 8.91%。2 2）出口市场预计仍能保持稳定）出口市场预计仍能保持稳定增长，内需增长主要因素仍在消费者认知变化与消费场景培育端。增长，内需增长主要因素仍在消费者认知变化与

4、消费场景培育端。3）2023 年果蔬加工市场 CR12/CR5 分别为 27.6%/22.6%，竞争格局较分散，但行业整体向头部集中，先发优势与规模优势为关键因先发优势与规模优势为关键因素。素。4）公司罐头产品价格优势明显，具备成本控制优势，同时品牌影响力较强，消费者基础扎实；最新推出 200g 产品零食渠道铺货，定位轻量化、小型化、休闲化，期待放量。椰基：供需双振促增长，供应链整合为趋势椰基：供需双振促增长，供应链整合为趋势 1）2023 年我国椰子液体饮品市场规模预计 168.90 亿元，同比增长 8.20%。2022 年包装椰子水加工市场规模 5.7 亿元，同比增长3.64%。2）以市场

5、扩容与竞争加剧为主线，整体考验企业生产端整以市场扩容与竞争加剧为主线，整体考验企业生产端整合与营销端品宣能力。合与营销端品宣能力。椰汁方面，头部企业具备品牌基础，重要突破点在于渠道精细化运作以抢占份额，产品间差异相对较小。椰子水方面，各品牌体量均较小，关键在于上游资源整合与成本优化以降低产品单价，同时需加强营销宣导强化消费者认知，提高渗透率。厚椰乳方面，品类已完成初步导入，各品牌需提升生产能力以满足 B 端客户定制化需求。3）在产品同质化严重、各家品牌争相在产品同质化严重、各家品牌争相逐鹿的初期，首先即需建设品牌力，稳固消费者心智，形成产品独逐鹿的初期，首先即需建设品牌力，稳固消费者心智，形成

6、产品独特认知；中期搭配强势的渠道力与经受得住考验的产品力；长期仰特认知；中期搭配强势的渠道力与经受得住考验的产品力；长期仰赖最难以复制的供应链整合力。赖最难以复制的供应链整合力。目前欢乐家椰基产品发展方向正目前欢乐家椰基产品发展方向正确，期待后续效果。确，期待后续效果。多元渠道开发促增长，供应链整合稳生产多元渠道开发促增长，供应链整合稳生产 1）目前公司处于网点大力开拓期，期待覆盖面扩大后提升单点贡目前公司处于网点大力开拓期，期待覆盖面扩大后提升单点贡献。献。截至 2023 年年末，公司拥有经销商 2157 家，较去年同期增长255 家。截至 2023 年年末，公司有效终端网点数量约 70 万