1、分析师分析师李鲁靖李鲁靖登记编号：S1220523090002刘明洋刘明洋登记编号：S1220524010002船型需求有望轮动，看好造船市场景气度延续军 工 团 队军 工 团 队 行 业 深 度 报 告行 业 深 度 报 告证券研究报告|国防军工|2024年06月04日报告摘要核心观点：核心观点：本轮造船周期始于2020H2集装箱船运价爆发，在经济复苏、老旧船舶汰换、船舶脱碳进程推进、地缘冲突影响的多重因素持续加益下，打开了长周期上行通道。全球产能经过长达10年的出清短期难以恢复，造船行业进入卖方市场。截至2024年5月10日，新造船价格指数达185.29点，年内上涨幅度达3.9%，较202

2、0年末上涨47.5%。散、油、气、集新造船价格指数分别为171.14、217.72、203.62、113.21点。年内上涨幅度达3.6%、4.43%、2.8%、7.7%，较2020年末上涨38.8%、49.9%、52.1%、50.1%。成本端钢价呈下降趋势，汇率保持高位，船企未来三年营收盈利确定性强。船舶行业盈利拐点已显，一季度中国船舶实现归母净利润4.01亿元，同比增长821.12%；中国重工实现归母净利润1.35亿元，同比增长103.63%；中船防务实现归母净利润0.15亿元，同比增长157.65%。我国船企逐步进入业绩释放期。同时考虑船企承担的国防建设任务、社会就业责任，我们认为在中国特

3、色估值体系下，船企的估值有望随业绩释放快速修复。展望后市，在全球制造业复苏的背景下，伴随巴以冲突、红海事件影响力的持续扩散，全球航运需求缺口仍将存在。伴随脱碳进程的不断加速，我们认为未来有望多船型轮动推动造船业景气度继续上行。散货船：大宗商品需求提供支撑，双燃料替换缺口大；集装箱船：红海扰动运价走高，中小箱船更新需求强；油船：贸易预期向好，原油船更新需求缺口较大；气体船：双燃料需求牵引，气体船多向发展。目前我国造船三大指标均处于全球第一，船企对比日韩造船具备多重优势，未来有望把握机遇迈向绿色高端再创辉煌。建议关注：建议关注：船舶总装上市平台-中船防务（A+H）、中国重工、中国船舶、江龙船艇船舶

4、核心配套-中国动力、亚星锚链特种海洋装备方向-湘电股份、西部材料、邦彦技术风险提示：风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险2fY8XfVcWaVbUbZaY8OcM9PpNmMtRqMjMmMpRkPrRmR7NmMwPxNqMtMvPrQqQ目录1.四重周期：周期叠加，造船打开景气上行通道2.三次转移：多重优势，中国造船全球竞争力突出3.当前格局：量价保持上涨，船企盈利剪刀差不断加大4.展望后市：健康发展，各船型有望轮动共振5.产业监测：造船进入卖方市场，企业营收盈利有保障3船舶工业属于复杂程度高、综合性强的大型装备制造产业。以总装建造环节（船厂）为核心，可以把船舶工业

5、分为上、中、下游。上游环节包括原材料、船舶配套、科研开发等，其中原材料主要包括钢材、铜材、铝材、涂料等；船用配套涉及面广、产品种类多，包括机电配套产品和系统、船舶动力系统、电气自动化系统等；科研开发主要涉及船舶及相关配套产品的研究开发。中游环节以总装建造（船厂）为核心，通过协调利用各类人工、原材料、机械设备等各类资源，经过多个环节加工组装形成最终船舶产品。下游环节则包括船舶产品交付后的各类服务，包括船舶修理改装、船用配套设备的维修和保养服务、以及船舶拆解等。1.1 船舶行业产业链分解4资料来源：前瞻产业研究院，方正证券研究所整理造船产业链拆解船舶产业链关系梳理1.1 主流船型简介5资料来源：克

6、拉克森，方正证券研究所整理油轮油轮原油船原油船产品油轮产品油轮散货船散货船液体天然气气体液体天然气气体运输船运输船液化石油气运输船液化石油气运输船集装箱船集装箱船UL/VLCC油轮UL/VLCC原油船(200K+载重吨)LR2 产品油轮(85-125K dwt)好望角型散货船液化天然气运输船40K+立方米液化石油气 65K+立方米后巴拿马型集装精船17.000+TEU液化石油气 45K-65K立方米苏伊士型油轮巴拿马型散货船液化石油气 20K-45K 立方米新巴拿马型集装精船 12-16.999 TEULR1产品油轮(55-85K载重吨)液化石油气 5K-20K 立方米苏伊士型原油油轮(125