1、1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 克莱特克莱特(831689)(831689)通风冷却系统“小巨人”，通风冷却系统“小巨人”，成长稳分红稳成长稳分红稳 投资要点：投资要点：公司从事通风冷却系统研发和制造，业务受益于轨交设备以旧换新、造船大周期及核电机组核准加速。公司是国家级专精特新“小巨人”和国家级单项制造冠军。公司业绩稳健增长，经营性净现金流持续为正，过往年份稳定分红，兼具价值和成长属性。通风冷却设备商通风冷却设备商“小巨人”“小巨人”，业绩，业绩稳健稳健增长增长 公司主营业务可划分轨道交通/新能源/海洋工程与舰船风机和冷却系统、冷却塔和空冷器五大类

2、。2023 年归母净利润 6057 万，CAGR（2019-2023年）为 28.8%。公司具备定制化研发能力，践行大客户战略，与客户粘性高，同时能保持高于竞争对手的毛利率。收入结构较为均衡收入结构较为均衡，2023 年船舶业务增速最快年船舶业务增速最快 1）轨交领域主要供货和谐号、复兴号高铁，客户有中国中车、庞巴迪等；2023 年营收 1.2 亿，占比 23.1%，毛利率为 38.9%。2）新能源领域与四大核集团均有合作，风电主要客户为明阳智能；2023 年能源板块营收1.1 亿，占比 22.5%，毛利率为 31.2%。3）海洋工程领域船舶订单持续向好,2023 年营收 7058 万元，同比

3、增长 122.5%，占比 13.9%，毛利率为27.9%。4）制冷风机领域稳健成长，2023 年营收为 1.1 亿，占比 22.3%，毛利率为 21.6%。5）冷却塔领域较为平稳，2000 年起成为 SPX 和 BAC 的配套供应商，2023 年营收 9224 万，占比 18.2%，毛利率为 28.1%。未来未来轨交领域轨交领域以旧换新以旧换新有效拉动成长有效拉动成长，核电，核电业务增速最快业务增速最快 轨交以旧换新政策驱动，预计 2026 年轨交业务营收增速 30%。造船大周期将继续带动船舶业务快速成长。公司已成功取得核电资质，随着近两年核电机组核准加速，公司招投标项目持续增加，目前核电在手

4、合同超 9000万，叠加山东半岛新项目投标推进，预计增速最快。盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级 预计公司 2024-2026 年实现营收 5.83/6.61/7.85 亿元，CAGR（2023-2026E）为 15.6%；2024-2026 年实现归母净利润 6546/6990/8052 万元，CAGR（2023-2026E）为 10%。参照可比公司 wind 一致预测、估值及公司自身成长性和分红能力，我们给予公司 2024 年 14-15 倍 PE，对应目标市值9.2-9.8 亿，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：宏观经济不及预期；竞争格局变差；客户开发不及预期。财务数

5、据和估值财务数据和估值 20222022 20232023 20242024E E 20252025E E 20262026E E 营业收入（百万元）422 508 583 661 785 增长率（%）7.7%20.4%14.8%13.3%18.7%EBITDA（百万元）70 84 131 139 157 归母净利润（百万元）50 61 65 70 81 增长率（%）10%21%8%7%15%EPS（元/股）0.68 0.83 0.89 0.95 1.10 市盈率（P/E）17 14 13 12 11 市净率（P/B）2.07 1.89 1.72 1.57 1.42 EV/EBITDA 8.0

6、8 14.38 6.69 6.05 5.16 数据来源：公司公告、wind，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 05 月 31 日收盘价 证券研究报告 2024 年 06 月 03 日 行业：行业：机械设备机械设备/通用设备通用设备 投资评级：投资评级：增持（首次）增持（首次）当前价格：当前价格：11.60 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本(百万股)73.4/35.69 流通 A 股市值(百万元)414 每股净资产(元)6.31 资产负债率(%)34.27 一年内最高/最低(元)18.98/7.75 股价相对走势股价相对走势 作者作者 分析师：武钇西 执业证书编号：S0590524