1、证券研究报告公司深度研究种植业 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/23 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 康农种业（837403）玉米种领军企业，积极开拓黄淮海第二曲线玉米种领军企业，积极开拓黄淮海第二曲线 2024 年年 06 月月 03 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 研究助理研究助理 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600122080038 研究助理研究助理 钱尧天钱尧天 执业证书：S0600122120031 研究助理研究助理 薛路熹

2、薛路熹 执业证书：S0600123070027 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)9.76 一年最低/最高价 9.72/20.79 市净率(倍)1.25 流通A股市值(百万元)270.41 总市值(百万元)692.69 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.80 资产负债率(%,LF)33.81 总股本(百万股)70.97 流通 A 股(百万股)27.71 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）197.62 288.24 415.15 537.84 67

3、0.74 同比（%）39.50 45.85 44.03 29.55 24.71 归母净利润（百万元）41.34 53.22 71.77 89.13 109.11 同比（%）(3.34)28.73 34.86 24.19 22.42 EPS-最新摊薄（元/股）0.58 0.75 1.01 1.26 1.54 P/E（现价&最新摊薄）16.74 13.00 9.64 7.76 6.34 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 国家玉米种子补短板阵型企业，深耕玉米种子十余年：国家玉米种子补短板阵型企业，深耕玉米种子十余年：康农种业是一家聚焦于高产、稳产、综合抗性良好的杂交玉

4、米种子研发、生产和销售，以科研创新为驱动的“育繁推一体化”种业企业。由于公司积极拓展黄淮海地区玉米种子销售业务，2023 年公司实现营业收入 2.88 亿元，同比增长 45.9%；归母净利润 0.53 亿元，同比增长 28.7%。种业市场前景广阔，国产集中度有望提升。种业市场前景广阔，国产集中度有望提升。1）全球市场：市场持续微）全球市场：市场持续微增，行业集中度高。增，行业集中度高。全球种业市场规模逐年提升，预计 2026 年达 578亿美元，2021-2026 年 CAGR 为 2.2%，全球种业主要集中在中美地区，行业集中度高，2021 年 CR5 超 50%。2）国内市场：市场稳步增长

5、，行）国内市场：市场稳步增长，行业集中度有望上行：业集中度有望上行：预计到 2026 年我国种业市场规模将达 893 亿元，2021-2026 年 CAGR 为 6.2%。同时我国行业集中度目前较低，2021 年CR5 为 18%，行业集中度有望进一步上行。其中玉米种子整体市场供过于求，优质品种供需较为紧张。研发为基，开拓黄淮海区域第二增长曲线：研发为基，开拓黄淮海区域第二增长曲线：1）专注自主研发，积极开专注自主研发，积极开展产学合作巩固基本护城河。展产学合作巩固基本护城河。公司研发费用逐年攀升，2018-2023 年公司研发费用从 515.6 万元增长到了 1,074.5 万元，CAGR

6、为 15.86%，公司持续加大研发支出同时积极开展产学合作加速推动杂交玉米种子创新进程；2）西南优势区域高市占率，加速拓展黄淮海地区。西南优势区域高市占率，加速拓展黄淮海地区。公司深耕西南山地区和南方丘陵区多年，2021 年/2022 年公司优势区域市场占有率分别达 4.84%/5.97%。基本盘稳健增长情况下公司积极开拓新发展区域，逐步推广产品至北方春播区及黄淮海夏播区，黄淮海区域加速拓展，2024 年有望实现增长，成为公司第二增长曲线。3）募资助力公司降本）募资助力公司降本增产。增产。公司募资扩充 1.2 万吨玉米种子生产产能，生产基地靠近制种区域，可以有效节省运输、储存成本，生产基地 2