1、星宇股份星宇股份(601799)(601799)公司深度报告：公司深度报告：三重新周期，星宇再成长三重新周期，星宇再成长评级：买入(维持)证券研究报告2024年05月31日汽车零部件戴畅(证券分析师)S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M星宇股份-7.9%-12.5%17.0%沪深300-0.7%1.8%-5.8%最近一年走势相关报告星宇股份（601799）2024年一季报点评报告：一季度营收同比向上，新项目、新技术持续突破（买入）*汽车零部件*戴畅2024-05-01星宇股份（601799）2023年年报点评报告：业绩稳步增长，客户与产品结构优化（买

2、入）*汽车零部件*戴畅2024-04-03-21%-6%9%24%39%54%2023/05/312023/08/292023/11/272024/02/252024/05/25星宇股份沪深300市场数据2024/05/31当前价格（元）122.8852周价格区间（元）104.86-163.00总市值（百万元）35,104.29流通市值（百万元）35,104.29总股本（万股）28,567.94流通股本（万股）28,567.94日均成交额（百万元）129.38近一月换手（%）0.518XeZdXcWfYaVdXaY6M8Q8OnPrRsQsOiNmMsMjMpPmQbRnMoOuOqQwPwM

3、tOmP请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要u前言：公司是国内车灯领域龙头，基于车灯行业新成长周期（智能化车灯前言：公司是国内车灯领域龙头，基于车灯行业新成长周期（智能化车灯ASP继续提升）继续提升）+公司客户新周期（自主和新势力开始放量）公司客户新周期（自主和新势力开始放量）+公司业务新周期（智能产品拓展公司业务新周期（智能产品拓展+海外拓海外拓展），我们认为公司未来展），我们认为公司未来3-5年将进入新的成长周期！年将进入新的成长周期！u公司为公司为国内车灯行业龙头，新成长周期在即。国内车灯行业龙头，新成长周期在即。公司前身常州星宇车灯有限公司成立于1993年，深耕车

4、灯行业，产品主要包括汽车前照灯、后组合灯、雾灯、制动灯、转向灯等，积累了包括欧美系、日系以及内资品牌整车制造商等丰富的客户资源。2013-2023年，公司营收从16.3亿元增至102.5亿元/CAGR+20.2%，归母净利润从2.2亿元增至11.0亿元/CAGR+17.5%。2023年公司完成了客户结构的优化，2024年以后在车灯行业新成长（智能化驱动），自主和新势力客户放量，新业务拓展（品类和海外）的驱动下公司有望进入新的成长周期。u车灯行业新周期：智能化驱动，车灯产品升级新周期驱动车灯行业新周期：智能化驱动，车灯产品升级新周期驱动ASP继续提升。继续提升。2022年以前，光源的升级驱动了车

5、灯产品的升级和ASP的提升，车灯行业从卤素大灯逐步升级为LED大灯，2023年国内LED前照灯渗透率已从2018年的24%提升到79%，伴随新能源汽车的蓬勃发展，LED车灯渗透率仍有一定上升空间。2022年以来，电动智能变革，汽车车灯也从单一照明功能往智能化方向演进，ADB大灯、DLP大灯、连贯式尾灯、氛围灯等新兴产品持续打开行业天花板。据我们测算，2022年，ADB大灯的渗透率已超过10%，其中20-50万元的车型，渗透率都有显著提升。总体来看，车灯市场有望迎来二次快速增长期，车灯市场有望迎来二次快速增长期，2023-2030年，车灯单车价值量有望从车灯单车价值量有望从1362元提升至元提升

6、至1788元，元，CAGR达达3.96%；谨慎假设下，国内车灯市场规模有望从国内车灯市场规模有望从2023年年767亿元提升至亿元提升至2030年的年的1284亿元，亿元，CAGR达达7.64%。u公司客户新周期：客户结构优化，公司自主新势力客户将进入快速放量期。公司客户新周期：客户结构优化，公司自主新势力客户将进入快速放量期。车灯行业集中度较高，配套格局相对稳定。公司自上市以来，客户结构经历了从背靠自主（奇瑞）到2015年进入合资（一汽大众、一汽丰田、广本广丰、日产等）到2017年进入高端合资（奥迪、奇瑞捷豹路虎等）再到外资（宝马全球、沃尔沃等）的跃迁，2021年开始大幅渗透进入头部自主和新