1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告A A 股公司深度股公司深度 军工电子军工电子 军工装备及军工装备及 5G5G 射频双轮驱动，射频双轮驱动，封装材料封装材料和和低空经济助力腾飞低空经济助力腾飞 核心观点核心观点 公司是我国首家上市的民营军工企业，军工装备板块，低空近防业务受益于无人机蓬勃发展带来的末端防空需求，水下信息采集系统以及 AUV 产品受益于水下攻防体系的建设。5G 射频板块，

2、公司布局产业链多个环节，包括旋磁铁氧体、射频芯片、射频器件，5G-A 的建设有望驱动该板块业务增长。介质胶膜板块，公司产品可用于 PCB 板、玻璃幕墙和先进封装，ABF 膜打破国外垄断，有望受益于先进封装的快速发展以及封装材料国产化替代进程的加速。低空经济板块，公司在空管保障领域布局全面，产品涵盖软件和硬件，军用反无人机系统有望切入低空经济，5G 射频业务有望受益于通感一体化基站的建设。公司积极推进降本增效，费用率有望下降，业绩有望扭亏为盈。摘要摘要 一、一、公司主要从事低空近防和公司主要从事低空近防和 5G 射频业务，积极向半导体封装射频业务，积极向半导体封装领域拓展领域拓展 公司是我国首家

3、上市的民营军工企业，立足低空制空能力建设，构建了以低空超低空防御体系市场需求为牵引的“军工装备”、“通信电子”、“新一代综合电子信息（天融工程）”三大业务体系，设立子公司进军半导体封装领域。5G 射频业务和军工装备业务是公司主要收入来源，军工装备业务受下游客户交付周期调整影响，5G 射频受 5G 基站建设放缓影响，因此公司近三年出现亏损。2024Q1 公司实现扭亏，全年有望扭亏为盈。二、军工装备：主要包括低空近防和水下装备，受益于末端防空二、军工装备：主要包括低空近防和水下装备，受益于末端防空体系以及水下对抗体系建设体系以及水下对抗体系建设 无人机的蓬勃发展对末端防空造成严峻挑战，全球防空系统

4、市场规模持续增长。公司子公司天伟电子核心产品“便携式防空导弹情报指挥系统”等已列装部队，公司多个系统级产品军贸立项并出口国外，并且正在打造“中国猎影 2.0”，对标以色列“铁穹”。深海作战力量是典型的新域新质作战力量，水下信息采集系统和无人潜航器是水下攻防体系的重要组成部分。公司子公司天和海防及天蛟智海持续深化相关产品的研发，数字海洋业务逐渐向体系化和规模化发展。首次评级首次评级 买入买入 任宏道任宏道 SAC 编号:S1440523050002 发布日期：2024 年 06 月 01 日 当前股价：10.21 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1

5、 个月 3 个月 12 个月-14.85/-14.00 39.48/35.12-3.04/1.22 12 月最高/最低价（元）12.29/5.71 总股本（万股）51,763.67 流通 A 股（万股）40,550.54 总市值（亿元）52.85 流通市值（亿元）41.40 近 3 月日均成交量（万）3044.59 主要股东 贺增林 25.11%股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 -46%-26%-6%14%34%2023/5/312023/6/302023/7/312023/8/312023/9/302023/10/312023/11/302023/12/312024/1/31202

6、4/2/292024/3/312024/4/302024/5/31天和防务深证成指天和防务天和防务(300397.SZ)(300397.SZ)A 股公司深度报告 天和防务天和防务 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。三、三、5G 射频：布局材料、芯片、器件，射频：布局材料、芯片、器件，5G-A 有望带动公司业绩进入新一轮增长期有望带动公司业绩进入新一轮增长期 我国 5G 基站建设速度有所放缓，5G-A 作为 5G 技术的升级版，凭借其增强的性能与创新应用场景，将成为驱动 5G 市场新一轮增长的核心动力。公司在 5G 射频领域的产业布局相对完善，成本具有一定优势，做深做细的同时扩大产品范围。子公