1、 公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 铂科新材铂科新材（300811）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 06 月月 02 日日 投资投资评级评级 行业行业 有色金属/金属与材料 6 个月评级个月评级 增持（调低评级）当前当前价格价格 57.36 元 目标目标价格价格 63.4 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)200.17 流通 A 股股本(百万股)162.93 A 股总市值(百万元)11,481.96 流通 A 股市值(百万元)9,345.38 每股净资产(元)9.96 资产负债率(%)23.51 一年内最高/最低(元)1

2、04.48/38.10 作者作者 刘奕町刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 铂科新材-年报点评报告:软磁粉芯盈利稳定，芯片电感高增长趋势已确立 2024-04-21 2 铂科新材-季报点评:粉芯短期受光储需求节奏影响，芯片电感受益算力逐步放量 2023-10-24 3 铂科新材-半年报点评:业绩符合预期，看好粉芯和芯片电感中长期成长趋势 2023-09-02 股价股价走势走势 芯片电感芯片电感龙头供应商龙头供应商，乘势乘势 AI 浪潮浪潮 金属软磁芯片电感金属软磁芯片电感小型化小型化+耐大电流优势突出，匹配高算力应用需求

3、耐大电流优势突出，匹配高算力应用需求 芯片电感是一种特殊形式的一体成型电感，是芯片供电模块的核心元件，起到为芯片前端供电的作用。材料端材料端，前期主流的芯片电感主要采用铁氧体材质，随着电源模块的小型化和应用电流的增加，铁氧体电感已很难满足当前发展需求。材料决定性能，相比铁氧体，金属软磁粉芯Bs 值更高、直流叠加特性更出色，同等条件下，金属软磁芯片电感体积较铁氧体可下降约 70%左右，可耐受大电流、高功率。应用端应用端，金属软磁芯片电感适用于高性能 GPU，匹配 AI 服务器等高频高功率应用场景，乘算力东风有望在新一代 GPU 中推广应用。但并不局限于此，随着 AI 算力下沉，在 PC 和手机等

4、较低功率场景也存在广阔的应用空间。27 年年 AI 服务器用芯服务器用芯感感空间空间有望有望破破 30 亿亿，AI 手机手机&PC 潜在潜在空间空间广阔广阔 AI 算力需求迸发，作为 AI 算力提升的硬件基础，AI 芯片升级迫在眉睫，催生了相关材料发展机遇。我们认为由于 AI 芯片高算力&高功耗及 AI 算力下沉两大发展趋势，金属软磁芯片电感有望加速渗透。根据我们测算，2024 年全球 AI 服务器用芯片电感市场空间达 9.9 亿元，到 2027年，市场空间有望达 31.3 亿元，24-27 年 CAGR 高达 46.8%，金属软磁芯片电感将占据 AI 服务器用芯片电感市场空间绝对份额。此外，

5、2024 AI 手机&PC 元年正式开启，未来已来，随着算力下沉，金属软磁芯片电感在手机&PC 领域潜在应用空间同样值得期待。芯片电感芯片电感龙头供应商龙头供应商，批量供货英伟达，批量供货英伟达 近年来公司芯片电感业务保持高速增长，2023 年放量明显，我们认为公司芯片电感业务拥有三重护城河，已成功抢占市场先机，进入高速发展快车道，成为公司第二增长曲线，未来几年将为公司业绩增长贡献核心增量。技术端技术端，公司一体化布局优势显现，先进配方+独创工艺构筑核心护城河，芯片电感性能行业领先；客户端客户端，公司已进入英伟达供应链体系，批量供货 H100，在此基础上具有先发优势，有望持续受益龙头供应商逻辑

6、；产能端产能端，公司全力加码产能布局，24 年芯片电感产能有望实现翻 1-2 倍增长，量增逻辑明确。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司作为国内合金软磁粉芯龙头，站稳光储新能源高景气赛道，芯片电感打开第二成长极。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 3.59/4.71/6.10 亿元，对应 2024 年 5 月 31 日收盘价PE 分别为 32/24/19x，参考可比公司，给予 2024 年 PEG 1.05x，对应 PE 35x，对应目标股价 63.4 元/股，调整为“增持”评级。风险风险提示提示：宏观经济因素及市场风险；原材料价格大幅波动风险；技术风险；市场竞争加剧