博俊科技-公司首次覆盖深度报告：客户产品技术升级量利双升-240531（25页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 博俊科技博俊科技(300926)公司研究公司研究/公司深度公司深度 客户产品技术升级，量利双升客户产品技术升级，量利双升 首次首次覆盖深度报告覆盖深度报告 冲压模块化产品放量，业绩步入高增长通道冲压模块化产品放量，业绩步入高增长通道 公司以冲压模具起家，拥有近 20 年冲压经验，下游客户优质，模块化业务放量，公司发展提速。2023 年，公司营收约 26 亿，同比约+87%，归母净利约 3.1 亿，同比约+108%。2024 年，公司预计营收同比+50%+80%，净利同比+40%+70%。量：客户、产品升级，冲压压铸兼顾，中长期发展

2、量：客户、产品升级，冲压压铸兼顾，中长期发展可期可期 国内冲压行业约 3016 亿规模，格局分散。国内主要冲压件厂商市占率7%左右。在自主崛起的背景下，公司抓住零整关系重塑的机遇，客户和产品实现突破，20232025 年公司在手订单合计金额约 71 亿，夯实未来 3 年业绩高增的确定性：1）客户升级）客户升级，从 Tier-1 供应商到整车厂。整车厂营收占比持续提升，到 2022 年，吉利、理想、赛力斯占比约 38%。公司积极在常州、河北燕郊、成都、肇庆等地扩产和新建产能，有望继续导入整车客户，持续优化客户结构。2）产品升级）产品升级，从零部件到总成件。自 2018 年起，公司积极拓展车身模块

3、化业务，涉及侧围、后侧围内板、地板、前纵梁总成及防撞梁、仪表台骨架等。2022 年，车身模块化产品营收占比达 39%。3）兼顾压铸）兼顾压铸：子公司成都博俊、常州博俊二期布局一体压铸，已和力劲集团签订采购协议，订购 5 台 3500-9000T 大型压铸机，并已获得客户项目订单。利：从工序覆盖面、加工难度增厚利润利：从工序覆盖面、加工难度增厚利润 公司人均产值和固定资产周转率持续提升，2023 年分别约 107 万元和2.7，仍有提升空间。公司通过增加工序覆盖面和加工难度增厚利润：1）通过加工总成的方式可以延长加工工序，同时掌握冲压和注塑等技术，有利于产线的拓展，增厚加工费用；2）热冲压成型技

4、术门槛较高，国内只有少数企业掌握。公司掌握热成型冲压等核心技术。投资建议投资建议 我们预计公司 20242026 年营收分别为 39.4、52.8 和 68.5 亿元，同比+52%、+34%和+30%；归母净利润分别为 4.9、6.7 和 9.2 亿元，同比+59%、+38%和+36%。截至 2024 年 5 月 24 日，股价对应 20242026年 PE 分别为 17、12、9 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 宏观经济不及预期，客户需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动 盈利预测与估值盈利预测与估值 单位：百万元单位：百万元 2023A 2024E 2025E 202

5、6E 营业收入 2,600 3,940 5,282 6,845 年增长率（%）87.0%51.5%34.0%29.6%归属于母公司的净利润 309 490 674 916 年增长率（%）108.2%58.9%37.5%35.9%每股收益（元）1.11 1.21 1.67 2.27 市盈率（X）26.42 16.53 12.02 8.85 净资产收益率（%）17.7%22.0%23.2%24.0%资料来资料来源：源：Wind，甬兴证券研究所（，甬兴证券研究所（2024年年05月月30日收盘价日收盘价)买入买入 (首次首次)行业：行业：汽车汽车 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师

6、：王琎王琎 E-mail： SAC编号：编号：S1760523080002 基本数据基本数据 05 月 30 日收盘价(元)20.05 12mthA股价格区间(元)17.91-37.14 总股本(百万股)404.31 无限售 A 股/总股本 66.28%流通市值（亿元）53.73 最近最近一年一年股票与沪深股票与沪深 300 比较比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告：相关报告：-20%2%24%46%68%90%05/2308/2310/2301/2403/2405/24博俊科技沪深3002024年05月31日2024年05月31日公司深度公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明请