1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 伊戈尔伊戈尔（002922）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 05 月月 30 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/其他电子 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 22.58 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)391.78 流通 A 股股本(百万股)372.69 A 股总市值(百万元)8,846.43 流通 A 股市值(百万元)8,415.25 每股净资产(元)7.86 资产负债率(%)43.83 一年内最高/最低(元)24.00/9.81 作

2、者作者 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 包恒星包恒星 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 看好制造业出海加速电力基建，电力电子核心受益标的看好制造业出海加速电力基建，电力电子核心受益标的 优秀电源及电源组件厂商，围绕“优秀电源及电源组件厂商，围绕“2+X”战略布局持续扩张应用领域。”战略布局持续扩张应用领域。伊戈尔成立于 1999 年，2017 年上市，总部位于中国佛山，公司专注于工业及消费领域用电源及电源组件产品的研发、生产及销售，产品可广泛应用于光伏发电、工业控制及照明领域。公司主要产品覆盖能源类、信息类、照明类、孵化类产品

3、。主要客户包括阳关电源、宜家、日立、明电舍、欧司朗、博世、罗克韦尔、施耐德、Kichler 等国内外头部企业。收入和利润稳健增长，新能源产品受益于光伏高速增长，收入和利润稳健增长，新能源产品受益于光伏高速增长，24Q1 收入稳健增长，毛利率表现收入稳健增长，毛利率表现突出，归母净利润高速增长。突出，归母净利润高速增长。2019-2023 年公司收入复合增速为 29%，归母净利润复合增速为 38%。能源产品受益于光伏储能行业高增长、深耕老客户拓展新客户、产品拓展（高频电感-光伏升压变）高速成长，21-23 年公司毛利率处于上行通道。24Q1 收入稳健增长，毛利率表现突出。24Q1 公司实现收入

4、7.74 亿元，同比增长 21.05%，销售毛利率 24.2%，yoy+7.05pct，环比下滑 0.41pct，毛利率同比增长明显带动公司一季度利润高增长，24Q1 公司实现归母净利润 0.58 亿元，同比增长207%。电网升级趋势明确，电网升级趋势明确，AI 带动电力带动电力需求显著增加需求显著增加，北美、墨西哥电力基础设施建设有望超预，北美、墨西哥电力基础设施建设有望超预期期。受电网数字化和清洁能源转型驱动，发达国家和中国对于电网投资力度持续增加。AI带动电力基础设施加速。AI 带来算力结构变化，驱动数据中心从 MW 向 GW 升级，按照中性测算，未来基于Nvidia GPU 的 AI

5、数据中心功耗为4672 亿 kWh，约占 2023 年美国整体用电需求的 12%，约等于 2022 年数据中心、AI、加密货币电力需求的 102%，按照数据中心0.07 美元/kWh 电价测算，AI 数据中心每年电力成本约 327 亿美元，带来数据中心功耗和电力成本显著增加。美国是数据中心最大的市场，美国数据中心集中在东西海岸，后续有望往中部地区转移，同时伴随 AI 等新需求催生用电需求，美国未来电网建设有望加速。2023H2北美有北美有 5.3 吉瓦的新数据中心容量正在建设中，在建容量接近翻倍，电力基础设施建设加吉瓦的新数据中心容量正在建设中，在建容量接近翻倍，电力基础设施建设加速。速。墨西

6、哥电力供给偏紧叠加近岸外包带动需求增长，墨西哥电力基础设施建设墨西哥电力供给偏紧叠加近岸外包带动需求增长，墨西哥电力基础设施建设有望加有望加速速。根据墨西哥能源协会，为了满足不断增长的需求，包括来自墨西哥近岸公司的需求，政府将需要在未来 15 年内投资1200 亿美元用于发电和输电。变压器北美市场景气度高，公司积极规划海外产能有望加速出海。变压器变压器北美市场景气度高，公司积极规划海外产能有望加速出海。变压器在电力系统发在电力系统发电、输电、配电、电能转换各环节起重要作用，电、输电、配电、电能转换各环节起重要作用，可再生能源的大规模整合、新兴经济体中不断增加的电气化计划、AI 等创新催生新的电