1、 行业研究丨深度报告丨食品、饮料与烟草 Table_Title“每食每刻”系列之（十）：乘风高景气，掘金茶饮供应链“卖水人”%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2/29 丨证券研究报告丨 报告要点 Table_Summary在经历了消费升级、公共卫生事件影响、性价比消费崛起等多个阶段之后，中国现制饮品行业依旧表现出较强的韧性和成长潜力。下游茶饮品牌竞争激烈，上游供应链关键环节值得关注。其中水果类标准化程度低、难以形成规模化企业，糖类目前缺乏明确上市公司标的，口感颗粒类行业增速较快、盈利能力较强。由于新茶饮行业多数上游原材料不具备明显差异性，因此在与品牌方的业务往来中通常处于相对劣势。拓展腰部品

2、牌、布局非核心深加工产品、深度合作及高效响应是供应商可以发展的方向。分析师及联系人 Table_Author 董思远 范晨昊 SAC：S0490517070016 SAC：S0490519100003 SFC：BQK487%29WfYeUfV8XaVdXaY8ObPaQoMnNpNqMeRoOqNiNmPqR9PmNmMNZmOuMuOsQsQ请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 食品、饮料与烟草 Table_Title2“每食每刻”系列之（十）：乘风高景气，掘金茶饮供应链“卖水人”行业研究丨深度报告 Table_Rank 投资评级 看好丨维持Table_Summary2 现制饮品行

3、业：成长性是否依旧值得期待？在经历了消费升级、公共卫生事件影响、性价比消费崛起等多个阶段之后，中国现制饮品行业依旧表现出较强的韧性和成长潜力。2023 年中国现制饮品市场规模预计超过 5100 亿元，2022至 2028 年的规模复合增速预计为 18.7%。不同价格带对比来看，平价现制饮品受欢迎程度逐渐提升，预计到 2028 年市场规模将增长至 3887 亿元，2022 至 2028 年复合增速有望达到24.0%；此外随着下沉市场的日渐成熟，未来市场提升空间巨大，三陑及以下城市的现制茶饮店市场规模预计将以 24.6%的复合年增长率从 2022 年的 732 亿元增至 2028 年的 2739

4、亿元。对比海外，预计 2028 年中国人均现制饮品年消费量将达 52 杯，提升至 2022 年近三倍水平。上游供应链：哪个环节“卖水人”值得关注？下游茶饮品牌竞争激烈，上游供应链关键环节值得关注。新茶饮供应链上游主要包括原料供应和包装设备，其中主要原料包括水果、茶叶、奶制品、糖、口感颗粒等。2021-2024 年分品来看市场规模复合增速，水果（29.5%）口感颗粒类（26.1%）糖（23.5%），水果类标准化程度低、难以形成规模化企业，糖类目前缺乏明确上市公司标的，口感颗粒类行业增速较快、盈利能力较强，上市公司中千味央厨、宝立食品均有所涉足（占比不高）。此外饮品烘焙类作为增量需求，拓展前景广阔

5、，上市公司中千味央厨、立高食品、宝立食品均有涉足。品牌 VS 供应商：上下游话语权如何变化？上游原材料不具备明显差异性，在与品牌方的业务往来中通常处于相对劣势。头部高单价的新茶饮品牌审厂要求较高，标准清晰流程复杂，或会引入第三方机构辅助审查，研发话语权更强，常定制产品，并掌握配方，希望建立专供供应商；千店低单价品牌审厂要求一般，一般由品牌方审查，品牌方研发话语权稍强会提出配方保密要求，希望供应商具备供应高端品的经验；百店小品牌审厂要求一般，品牌方研发能力稍弱，倾向于直接向供应商购买配方，希望供应商配套方案完善。对于供应链企业来说，核心竞争要素主要体现在研发、生产及销售三个环节，拓展腰部品牌、布

6、局非核心深加工产品、深度合作及高效响应是供应商可以发展的方向。供应商突破之道：深度，广度，腰部 拓展腰部品牌、布局非核心深加工产品、深度合作及高效响应是供应商可以发展的方向。1）议价能力：茶饮品牌通常依托规模优势，向上游进行压价，头部品牌的话语权往往明显大于上游供应商，腰部品牌对于供应商来说更为友好。2）降本措施：包括消除中间成本、动态管理减少库存浪费、降低包材成本等，应避免涉足大品类原料、深度布局高度加工产品。3）定制化原料：高效的响应、需求的实现是供应商的重要能力。4）稳定供应链：茶饮品牌希望和核心供应商形成长期深度合作，不排除股权方式合作，供应商可积极回应客户的绑定需求。标的推荐：建议关