1、1证券研究报告行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明基础化工基础化工中性中性维持2024年05月30日（评级）纯碱：供需两端均面临结构性变化纯碱：供需两端均面临结构性变化行业专题研究作者：分析师 唐婕 SAC执业证书编号：S1110519070001分析师 张峰 SAC执业证书编号：S1110518080008联系人 杨滨钰 摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明全球供给：全球纯碱产能规模持续扩张，中国贡献主要增量全球供给：全球纯碱产能规模持续扩张，中国贡献主要增量近年来，全球纯碱产能和产量呈逐年上升态势。据Bloomberg，纯碱产能从2000年的4472

2、万吨上升至2023年的8295万吨；其中2023年从结构上看，中国（50%）、北美（18%）和西欧（11%）为主要纯碱产能分布地区。据Bloomberg统计，2000年，全球纯碱产能4472.1万吨，到2014年增长至6675.8万吨，中国为产能增量主要来源，我国纯碱产能占全球产能比例由19.3%提升至45.9%，达到历史峰值。2015-2021年，全球纯碱产能增量较多来源于中东和非洲地区。2023年，随着我国天然碱产能的投放，全球新增产能集中在我国。我国供给：我国供给：2023年我国天然碱法产能扩张，年我国天然碱法产能扩张，2024年供给或宽松年供给或宽松受限于行业准入门槛及环保要求，201

3、6-2022年，我国纯碱产能增长趋缓，2023年新增产能主要为天然碱产能。据百川盈孚统计，2016-2022年，我国纯碱产能由3079万吨扩张至为3485吨（包括长期停产企业产能375万吨）。未来纯碱产能规模扩张预计有限，且主要以天然碱为主。2023年，伴随远兴能源阿拉善天然碱项目一期500万吨产能投产（23年释放400万吨，24年初释放100万吨）、河南金山化工新增200万产能以及其他部分碱厂产能小幅增加，国内纯碱产能合计达到4165万吨，同比增长11%。需求：平板玻璃托底纯碱需求，新能源应用快速提升需求：平板玻璃托底纯碱需求，新能源应用快速提升2023年我国纯碱表观消费量为3182万吨（2

4、2年表观消费量为2726万吨），73%主要应用在玻璃领域。在我国，玻璃为纯碱主要下游应用领域，包括平板玻璃、光伏玻璃、日用玻璃，三者消费占比分别为43%、17%、13%；其次为小苏打（7%）、硅酸盐（5%）（2023）。其中，2019年至今，伴随国内光伏产业的快速发展，光伏玻璃占纯碱下游应用比例明显提升，2023年已超过日用玻璃成为纯碱下游第二大应用领域。投资建议及投资建议及风险提示风险提示：建议关注：建议关注：远兴能源。公司深耕天然碱行业多年，纯碱、小苏打产能位居国内前列。截至2023年，公司拥有纯碱产能580 万吨，小苏打产能150万吨，尿素产能154万吨。公司天然碱具备竞争优势，产能持续

5、扩张。公司阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能 780 万吨、小苏打产能 80 万吨，其中一期规划建设纯碱500万吨、小苏打 40 万吨，二期规划建设纯碱 280 万吨、小苏打 40 万吨。伴随公司后续天然碱产能持续投产，有望获得行业超额利润，为公司业绩长期增长提供动力。风险提示：风险提示：原材料价格大幅波动风险；地缘政治冲突风险；安全环保风险；本文纯碱行业供需平衡表测算具有一定主观性，具体数字以实际发生为主。fYeZcWdXaV8XaYaY8O8QbRoMnNmOmQiNmMtOlOsRoPaQoPrQMYnNoNxNrNrQ3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明目目录录l纯碱产品概况纯碱产品

6、概况p产品概述p生产工艺l全球供给：全球纯碱产能规模持续扩张，中国贡献主要增量全球供给：全球纯碱产能规模持续扩张，中国贡献主要增量p全球供给：规模持续扩张，中国贡献主要增量p天然碱矿：主要集中在美国和土耳其p全球贸易：主要出口国为美国、土耳其l我国供给：我国供给：2023年我国天然碱法产能扩张，年我国天然碱法产能扩张，2024年供给或宽松年供给或宽松p产能：政策限制下产能增长趋缓，后续新增产能预计以天然碱为主p产量：规模持续增长，重碱比例提升p贸易量：贸易规模小，22年出口量价齐升，23年进口量创历史新高p价格：我国纯碱历史价格复盘-行业供需博弈的结果p库存：23年维持低库存，24年以来伴随新