1、证券研究报告公司深度研究旅游及景区 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/22 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 众信旅游（002707）出境游出境游市场持续恢复，旅行社市场持续恢复，旅行社龙头龙头加速成长加速成长 2024 年年 05 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 石旖石旖瑄 执业证书：S0600522040001 研究助理研究助理 王琳婧王琳婧 执业证书：S0600123070017 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)6.44 一年最低/最高价 4.90/9.35

2、 市净率(倍)8.11 流通A股市值(百万元)5,246.03 总市值(百万元)6,328.68 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)0.79 资产负债率(%,LF)76.93 总股本(百万股)982.72 流通 A 股(百万股)814.60 相关研究相关研究 众信旅游(002707)：19 年经营稳健、20 年或持续承压，静待疫后复苏 2020-05-04 众信旅游(002707)：费用拖累业绩表现，Q3 利润显著下滑 2019-10-30 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）506

3、.99 3,298.49 6,368.53 9,726.13 12,667.32 同比（%）(29.08)550.60 93.07 52.72 30.24 归母净利润（百万元）(221.37)32.27 117.86 208.57 266.72 同比（%）52.18 114.58 265.19 76.96 27.89 EPS-最新摊薄（元/股）(0.23)0.03 0.12 0.21 0.27 P/E（现价&最新摊薄）-196.09 53.70 30.34 23.73 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 出境游旅行社龙头，批零一体全国布局出境游旅行社龙头，批零一体

4、全国布局：众信旅游成立于 1992 年，是国内出境游龙头公司，公司以出境游为核心，批发、零售业务一体发展，线上线下全渠道融合，同时布局国内游和整合营销等业务，已经形成覆盖上下游的资源和品牌优势。2019 年公司实现收入 126.8 亿元，其中旅游批发/旅游零售业务分别占比 71%/19%；2023 年营收为 33.0 亿元，恢复至 2019 年同期 26%，截至 2023 年底，全国门店总数达 1500 家。出境游市场复苏，龙头市占率提升：出境游市场复苏，龙头市占率提升：1）疫后出境游市场复苏，旅游需疫后出境游市场复苏，旅游需求渐显多元化求渐显多元化。2023 年出境游达 0.87 亿人次，恢

5、复至 2019 年的 56%；国际客流结构调整，港澳台居民出入境人次占比为 43%，较 2019 年+9pct。2）出境游旅行社供给出清，龙头公司市占率提升出境游旅行社供给出清，龙头公司市占率提升。2023 年末旅行社从业人员 24.32 万人，较 2019 年末-42%，供给大幅出清；行业龙头资源优势明显，率先组建供应链，市占率有望提升。3）国际国际客流继续客流继续恢复恢复，出境游渗透率仍有提升空间，出境游渗透率仍有提升空间。2024 年 3 月国际+港澳台航线旅客运输量合计 561.1 万人次，恢复至 2019 年同期的 79%，出境游热度进一步提升；2019 年我国出境游渗透率为 11%

6、，低于世界平均水平 19%，仍有较大提升空间。产品产品&运营打造品牌优势，运营打造品牌优势，受益于出境游复苏：受益于出境游复苏：1）产品：持续创新打造产品：持续创新打造产品力，拓展产品力，拓展“旅游旅游+”寻求外延增长寻求外延增长。定位中高端市场，产品矩阵覆盖多样化的目的地和旅游方式，持续拓展“旅游+”增量产品。2）运营：运营：实施全渠道营销策略，加速文旅数字化转型实施全渠道营销策略，加速文旅数字化转型。线上线下渠道结合推进全国化布局，同时利用自媒体营销，提高公司品牌渗透率；与阿里共同投资杭州阿信，自主研发的分销系统平台赋能发展，截至 2023 年末，单月成交额峰值达 3000 万。3）疫后修