1、 Table_Stock 长城长城汽车汽车（601633）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 出出海海+硬派越野硬派越野赋能赋能品牌品牌高质量增长高质量增长 长城汽车深度报告长城汽车深度报告 Table_Rating 买入（首次）买入（首次）Table_Summary 投资摘要投资摘要 产品大年新车发布密集，垂直产业链布局如虎添翼。产品大年新车发布密集，垂直产业链布局如虎添翼。公司现已发展成为国内 SUV 和皮卡巨头。2023 年旗下哈弗品牌龙系列、魏牌蓝山高山、坦克 Hi4 系列新车密集发布，带动公司销量明显回升，2023 年公司累计销量 123.07 万辆，同比+15.29%。公司

2、六大核心零部件公司织网密布，为电动化智能化转型奠基蓄力。柠檬混动开新能源转型新篇，推陈出新柠檬混动开新能源转型新篇，推陈出新 Hi4 接力完善产品布局接力完善产品布局。2020年12月公司发布柠檬DHT，助力魏牌和哈弗新能源转型。通过在柠檬混动的基础上持续改进，2023年3月和4月发布全新智能四驱电混Hi4和越野混动架构 Hi4-T，推出哈弗品牌龙系列和坦克品牌 Hi4-T 系列，丰富新能源车型品类。出口盈利强劲成增长新动力，研产销生态出海促高质量发展出口盈利强劲成增长新动力，研产销生态出海促高质量发展。2023年，公司海外销量 31.60 万辆，占比总销量 25.68%；2023 海外营收5

3、31.14 亿元，占比公司总营收 30.66%。三大海外整车厂+KD 工厂构建全线海外生产能力，全球化研发销售体系形成体系化竞争实力。咖啡咖啡+毫末助力智能化，毫末助力智能化，硬派越野硬派越野坦克拉动盈利坦克拉动盈利。2021 年，公司瞄准硬派越野赛道，打造高端品牌坦克，抬升平均单车价格贡献盈利。2023年通过Hi4-T技术走越野+新能源路线，助力品牌持续增长。公司旗下的咖啡智能平台从智能座舱、自动驾驶到电子电器架构和线控底盘，四位一体辅助整车智能化。子公司毫末智行致力于乘用车辅助驾驶产品和 MANA 雪湖自动驾驶数据智能体系，构建全方位智能驾驶体系。投资建议投资建议 首次覆盖，给予“买入”评

4、级首次覆盖，给予“买入”评级。公司新能源转型稳步推进，硬派越野坦克崛起+海外销量稳步增长助力营收、利润快速增长，预计2024/2025/2026 年实现归母净利润分别为 100.63/119.11/140.64 亿元，同比分别+43.31%、+18.37%、+18.07%；2024 年 5 月 23 日收盘价对应的 PE 分别为 22.83X/19.29X/16.34X。Table_RiskWarning 风险提示风险提示 宏观经济周期性波动风险；产业政策风险；行业竞争风险；新能源、电动化转型风险。数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 2023A 2

5、024E 2025E 2026E 营业收入 173212 219367 256740 292338 年增长率 26.1%26.6%17.0%13.9%归母净利润 7022 10063 11911 14064 年增长率-15.1%43.3%18.4%18.1%每股收益（元）0.82 1.18 1.39 1.65 市盈率（X）32.72 22.83 19.29 16.34 市净率（X）3.35 2.90 2.51 2.17 资料资料来源：来源：Wind，上海证券研究所（，上海证券研究所（2024年年05月月23日日收盘价）收盘价）Table_Industry 行业行业:汽车汽车 日期日期:shzq

6、datemark Table_Author 分析师分析师:仇百良仇百良 Tel:E-mail: SAC 编号编号:S0870523100003 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）26.90 12mth A 股价格区间（元）19.87-30.98 总股本（百万股）8,541.93 无限售 A 股/总股本 72.21%流通市值（亿元）2,283.08 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：-24%-19%-13%-8%-3%3%8%13%19%05/2308/2310