1、 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨环保 Table_Title 环保高股息系列（四）：年度分红进行中，绝对收益优选标的当前有哪些？报告要点 Table_Summary2023 年环保公司分红进行中，多家公司股息率保持高位，此外部分公司发布 2024 年中期分红公告。梳理 2023-2024 年高分红的标的，可见水务运营、垃圾焚烧契合绝对收益投资理念。本文同时梳理水务、垃圾焚烧行业发展现状，从 2024 年股息率、综合收益率、赛道选择等角度筛选，给出投资建议。分析师及联系人 Table_Author 徐科 任楠 贾少波 李博文 SAC：S04905170900

2、01 SAC：S0490518070001 SAC：S0490520070003 SFC：BUV415%1请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨环保 Table_Title2环保高股息系列（四）：年度分红进行中，绝对收益优选标的当前有哪些？行业研究丨专题报告Table_Rank 投资评级 看好丨维持Table_Summary2 环保分红稳中有升，多家公司公告中期分红政策持续加强现金分红监管，鼓励提高分红水平。政策持续加强现金分红监管，鼓励提高分红水平。2023 年 12 月、2024 年 3 月证监会陒继发布上市公司监管指引第 3 号上市公司现金分红（2023 年修订）、关于加强上市公司

3、监管的意见（试行）加强现金分红监管，鼓励提高分红水平。响应号召，响应号召，2023 年报多家环保公司分红保持高位。年报多家环保公司分红保持高位。1）2023 年环保公司分红进展开启，多家公司股息率保持高位。参考 2023 年 5 月 24 日收盘价，理工能科、军信股份、雪迪龙 2023 年股息率为行业内前三，分别为 6.3%、5.3%、5.1%。2）分红稳中有升。股息率高于 1.5%的 54家环保标的中，35 家公司较 2022 年分红比例提升、31 家公司较 2022 年分红金额提升、23家公司较 2022 年分红比例及金额均提升。3）2023 年高分红公司均有对 2024 年分红指引。4）

4、京源环保、德林海、中再资环等公司发布 2024 年中期分红陒关公告，分红频次提升有望增强分红稳定性和可持续性，强化投资者预期。环保绝对收益资产在环保绝对收益资产在 2024 年仍具备投资价值。年仍具备投资价值。水务运营、垃圾焚烧契合绝对收益投资理念水务仍具一定增速。水务仍具一定增速。从需求端考虑，推算供水、污水处理规模 2023-2025 年 CAGR 达 1.0%、3.7%；供水管网、排水管网长度 2023-2025 年 CAGR 达 5.0%、6.9%。在厂网一体化趋势下，管网作为污水处理企业的增量投资方向，可支撑其业绩（EPS）增速高于污水处理规模增速。垃圾焚烧：逐步过渡到绝对收益赛道，

5、垃圾焚烧：逐步过渡到绝对收益赛道，2024 年行业规模增速约年行业规模增速约 4%。2018-2019 年垃圾焚烧项目中标达到峰值（考虑 2 年左右建设期，2020-2021 年为投产高峰期）；2020 年出台政策要求非竞价类项目需在 2021 年底前投运，导致行业出现抢装现象，但此时行业新项目量已开始下行；2020-2023 年中标金额 CAGR 为-26.2%，行业基建高峰已过。加强县级设施建设带来一定续航力。通过统计行业中标项目，推断 2023 年行业规模增速约 6%，2024 年增速约 4%。预测 2024 年股息率及综合收益率，筛选绝对收益赛道的优质标的站在绝对收益角度，优先选择高股

6、息率标的站在绝对收益角度，优先选择高股息率标的，并综合考虑业绩及分红比例持续性、PE/PB估值等因素，最优标的选择为兴蓉环境、洪城环境兴蓉环境、洪城环境，2024 年预期综合收益率为 13.8%/8.7%。其中兴蓉环境为主 EPS（持股收益率 11.4%）&辅股息率（股息率 2.4%）逻辑；洪城环境为主股息率（股息率 4.1%）&辅 EPS（持股收益率 4.6%）逻辑。低估值、可获得 EPS+股息率两部分收益的优质标的还有瀚蓝环境、三峰环境等。站在综合收益率角度，站在综合收益率角度，除兴蓉环境、洪城环境外，综合收益率预期最高的分别为龙净环保、华光环能、中国电研等，分别为 40.9%、13.0%