1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 Table_Page 行业专题研究|基础化工 2024 年 5 月 27 日 证券研究报告 基础化工行业基础化工行业 民爆行业系列三：民爆行业系列三：掘金掘金藏藏、疆疆、蒙蒙区域区域民爆民爆市场市场发展发展机遇机遇 分析师：分析师：吴鑫然 分析师：分析师：丁续 SAC 执证号：S0260519070004 SFC CE.no:BPW070 SAC 执证号：S0260523070003 0755-23942150 02138003762 请注意，丁续并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。核心观点核心观点：前言：前言

2、：我们在民爆行业，23 年数据解读及投资逻辑梳理和民爆行业系列二：从头部企业财报再看行业变化中提到民爆行业作为高危性行业，市场区域化色彩浓厚，龙头企业通过产能调配陆续从富余地区向富矿区域转移。本文从民爆行业区域性特征出发，重点本文从民爆行业区域性特征出发，重点分析分析关注西藏、新疆、内蒙古三地民爆关注西藏、新疆、内蒙古三地民爆市场发展市场发展机遇机遇。西藏：西藏：亚洲水塔，水利基建大有可为亚洲水塔，水利基建大有可为。国家水网建设规划纲要印发、叠加特别国债发行，国家水利基建提速。西藏水量丰沛，技术可开发量 1.76 亿 kW，约占全国总量的 1/4，但开发力度不足，截至 2017 年底数据，水电

3、装机容量仅 177 万 kW，仅占全国总量的 1%。在国家水网建设规划纲要及西藏“十四五”规划政策推动下，西藏水电将进入密集开发期，墨脱水电站装机容量超过 4000 万 kW，有望拉动近万亿投资。据中国民爆协会数据，2023 年西藏民爆行业生产总值为 3.24 亿元，同比-20.56%，占全国民爆行业生产总值的 0.74%；工业炸药产量为 4.9 万吨，同比+1.49%，占全国工业炸药产量的 1.07%。新疆：新疆：煤炭保供基地，“一带一路”桥头堡煤炭保供基地，“一带一路”桥头堡。煤炭锚定国内能源基本盘，自“十三五”以来，能源保供需求不变。新疆煤炭资源富集，且高热值、低开采成本，系我国五大煤炭

4、供应保障基地之一。据 Wind 资讯和2024年新疆维吾尔自治区政府工作报告数据，2023 年新疆原煤产量 4.57 亿吨，+10.7%，CAGR（2017-2023）为 18.3%，并力争于 2024 年原煤产量达到 5 亿吨。24.01-04，新疆煤炭产量达 1.58 亿吨，同比+6%。此外，作为一带一路“桥头堡”，受益于国家政策倾斜，2023 年，新疆基础设施投资同比+27.4%；铁路运营里程同比+9.63%；公路里程+2.33%。据新闻社消息，中吉乌铁路将于 10 月开建，将持续支撑新疆民爆需求。据中国民爆协会数据，2023 年新疆民爆行业生产总值 34.71 亿元，同比+42.1%；

5、工业炸药产量 43.85 万吨，同比+35.7%。内蒙古：内蒙古：矿产资源丰富，勘察矿产资源丰富，勘察保持保持高位高位。矿产资源高景气拉动新一轮采矿景气周期。内蒙古地域辽阔，矿产资源丰富，成矿条件有利。截至 2021 年底，103 种矿产保有资源量居全国前十位，系国家重要能源和战略资源基地。24Q1，内蒙古采矿业规模以上工业增加值累计同比+2.5%，高于全国累计同比+1.6%；23 年内蒙古非油气地质勘查资金投入 20.71 亿元，位于全国第一，矿产高资本开支有望持续。据中国民爆协会数据，2023 年内蒙古民爆行业生产总值 42.96 亿元，同比+3.27%，占全国民爆行业生产总值 9.8%，

6、工业炸药产量 62.38 万吨，同比+4.1%，占全国工业炸药产量 9.6%。建议关注：建议关注：易普力（新疆易普力（新疆 14.5 万吨万吨/西藏西藏 2.5 万吨万吨/内蒙古内蒙古 2.4 万吨万吨，区域产能，下同，区域产能，下同），广东宏大（新疆），广东宏大（新疆 3.6 万万吨吨/西藏西藏 0.7 万吨万吨/内蒙古内蒙古 16.1 万吨）。万吨）。江南化工（新疆江南化工（新疆 17 万吨）万吨）。风险提示：安全环保政策趋严风险；原材料价格上涨风险；重大安全、环保事故等。风险提示：安全环保政策趋严风险；原材料价格上涨风险；重大安全、环保事故等。Table_Report 相关研究相关研究：