1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明航运港口航运港口强于大市强于大市维持2024年05月23日（评级）分析师 陈金海 SAC执业证书编号：S1110521060001联系人 邹嫚 集运涨价，航运、造箱、货代等迎来投资机会集运涨价，航运、造箱、货代等迎来投资机会行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明l 集运涨价，航运产业链受益集运涨价，航运产业链受益4月下旬以来，船舶绕航、停航、堵港等，货运需求复苏、旺季、抢运等推动集运运价大涨，航运产业链上的集运公司、多用途船公司、货代公司、造箱公司或将受益。l 航运：国际集运、多用途船航运

2、航运：国际集运、多用途船航运欧美航线受供需影响较大，运价大幅上涨，未来可能向近洋和内贸航线传导；集运货物可能溢出到多用途船，带动运价上涨。推荐中远海特，建议关注中远海控、锦江航运等。l 物流：货代、航空货运物流：货代、航空货运集运货代公司受益于涨价，综合物流服务模式下，单箱利润有望增加；航空货运受益于集运货物溢出，带动运价上涨。推荐东航物流、华贸物流，建议关注永泰运、海程邦达等。l 设备制造：集装箱制造设备制造：集装箱制造集装箱制造受益于缺箱，2024年集装箱产量有望翻倍、价格回升。推荐中远海发。风险提示风险提示：全球经济增速下行，船舶恢复红海通行，船舶加速航行，新造船大量交付bUfYcWaY

3、fYeZfVcWaQaO7NnPqQtRrNlOmMqNkPpNtM8OmMvMuOpPpRxNnQxO1.1 周期与事件共振，集运运价上涨周期与事件共振，集运运价上涨3资料来源：Clarkson，天风证券研究所l 2023年12月以来，集运远洋航线运价大幅上涨，东南亚航线也上涨。l 供给原因：集装箱船绕航，停航空班，调整航线，港口拥堵等。l 需求原因：外贸复苏，需求旺季，提前抢运，补库存等。n2023年12月以来，SCFI主要航线的运价大幅上涨n2024年以来，SCFI日韩航线运价比较平稳010002000300040005000600070002023-122024-012024-0220

4、24-032024-042024-05运价：美元/TEU欧洲地中海美西美东西非南非南美波斯湾0501001502002503003504004502023-122024-012024-022024-032024-042024-05运价：美元/TEU东南亚日本西日本东韩国1.2 库存周期复苏，运输需求增加库存周期复苏，运输需求增加4资料来源：Wind，天风证券研究所l 2022年来，中国和美国的库存周期下行已超过一年，都处于历史相对低位。l 2024年开始，中美库存周期企稳回升，带动外贸复苏、集运需求增长。n中国和美国的库存周期都开始拐头向上中国和美国的库存周期都开始拐头向上n中国库存的领先指标

5、中国库存的领先指标PPI持续回升持续回升-15015302000-2002-2004-2005-2007-2009-2011-2012-2014-2016-2018-2019-2021-2023-同比增速：%中国美国-1001020302000200220042006200720092011201320152017201820202022同比增速：%库存PPI1.2 欧美消费回升，商品进口增长欧美消费回升，商品进口增长5资料来源：Wind，天风证券研究所l 欧美零售反映出口的重要终端需求，2023Q2开始同比增速回升。l 与之对应，2023Q3开始，美国、欧盟、日本等商品进口增速明显回升。l

6、国际贸易回升，有望带动集装箱海运需求增长，集装箱使用需求增加。n2024年以来，美国和欧盟的零售增速回升年以来，美国和欧盟的零售增速回升n2024年以来，美国、欧盟、日本的商品进口增速回升年以来，美国、欧盟、日本的商品进口增速回升-5%0%5%10%15%20%2022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03零售同比增速美国欧盟-30%0%30%60%2022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07