1、 Table_Stock 云意电气云意电气（300304）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 汽车电子行业老兵，成长业务放量带动汽车电子行业老兵，成长业务放量带动业绩增长业绩增长 云意电气首次覆盖云意电气首次覆盖 Table_Rating 买入（首次）买入（首次）Table_Summary 汽车电子行业老兵，业绩持续稳健增长汽车电子行业老兵，业绩持续稳健增长 公司主营汽车智能核心电子产品，已形成车用智能电源控制器、智能雨刮系统产品、车用精密注塑类产品、传感器类产品等多业务板块。公司在智能电源控制器行业龙头地位突出，产品综合销量多年位居行业第一。从业绩层面看，20192023年营收CAG

2、R为23.68%，其中，2023年营收16.71亿元，同比+42.29%，系公司加大市场开拓力度，成长业务销量快速提升，实现份额突破。2023年公司毛利率微增至30.90%，系公司规模采购原料降低单位成本，推进精益生产体系建设，及部分业务零部件自制率提升。20192023年归母净利润CAGR为21.79%，其中，2023年归母净利润3.05亿元，同比+124.07%。进口替代持续推进，成熟业务进口替代持续推进，成熟业务基本盘稳固基本盘稳固 公司成熟业务主要是智能电源控制器，产品包括整流器、调节器，主要用于传统燃油汽车，对电源控制器产品的需求量大。从整车配套市场看，燃油车市场具有长尾效应，在未来

3、一定时间内仍将占据主导，2023、2024Q1我国传统燃料汽车销量占比分别为68.55%、68.90%。从售后市场看，2023年我国传统燃料汽车保有量达3.16亿辆，同比+3.14%。公司产品质量优异，是国内唯一可原位替代国际同类产品的电源控制器；产业链垂直整合程度高，具备成熟的车用大功率二极管制备能力、车用精密支架注塑成型工艺能力，高自制率筑牢成本优势。公司客户涵盖长安福特、上汽通用、奔驰、宝马等国内外车企。技术为矛，推动成长业务规模快速扩张技术为矛，推动成长业务规模快速扩张 1）智能雨刮系统。全球汽车前装雨刮总成市场规模相对稳定，但随雨刮总成向智能化、轻量化、高性能方向发展，我们认为智能雨

4、刮系统占比有望提升。公司掌握无骨正向压力分布设计算法等多项关键核心技术，同时在核心零部件胶条领域实现自主研发生产，年配套量超1,500余万根。公司产品已进入比亚迪、上汽大众、长安汽车、江淮汽车、奇瑞汽车等知名车企。2）氮氧传感器，产品主要应用于柴油车，欧盟、美国等市场中柴油车在商用车领域占主导，叠加限制NOx排放的法规趋严，我们认为氮氧传感器产品需求有望持续增长。公司掌握陶瓷芯高温共烧、底层控制算法及芯片开发等核心技术。OE市场，公司高精度氮氧传感器已通过国内2家主机厂和国外1家主机厂验证，实现大批量生产；售后市场，公司已达到世界领先水平。3）车用精密注塑类产品。公司聚焦核心技术能力，顺应新能

5、源汽车市场快速发展的行业趋势，拓展充电枪、高压连接器等新产品，扩大业务规模。投资建议投资建议 我们预计公司20242026年营收分别为22.73、30.00和38.16亿元，同比+36.00%、+32.01%和+27.17%；归母净利润分别为4.19、5.49和7.11亿元，同比+37.27%、+31.12%和+29.51%；对应2024年5月23日股价，公司PE分别为13.89、10.60、8.18。考虑公司成熟业务基本盘稳固，智能电源控制器产品质有望加速进口替代，实现市占率提升。成长业务有望放量，智能雨刮系统供应比亚迪、长安汽车等头部车企，氮氧传感器在OE市场已通过国内外多家主机厂验证，精

6、密注塑业务领域拓展充电枪、高压连接器等新产品。综上，我们认为，公司业绩有望维持较高增速，首次覆盖给予“买入”评级。Table_RiskWarning Table_Industry 行业行业:汽车汽车 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:仇百良仇百良 E-mail: SAC 编号编号:S0870523100003 联系人联系人:刘昊楠刘昊楠 E-mail: SAC 编号编号:S0870122080001 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）6.65 12mth A 股价格区间（元）4.61-7.70 总股本（百万股）874.64