1、证券研究报告公司深度研究乘用车 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/17 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 北汽蓝谷（600733）华为智选品牌享界放量可期，内生华为智选品牌享界放量可期，内生+合作全面合作全面发展发展 2024 年年 05 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 研究助理研究助理 孟璐孟璐 执业证书：S0600122080033 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)6.90 一年最低/最高价 3.56/8.56 市净率(倍)7.30 流通A股市值(百万元)

2、33,450.64 总市值(百万元)38,457.17 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)0.95 资产负债率(%,LF)79.87 总股本(百万股)5,573.50 流通 A 股(百万股)4,847.92 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）9514 14319 30776 69088 85397 同比（%）9.40 50.50 114.94 124.49 23.61 归母净利润（百万元）(5465)(5400)(4287)(2316)795 同比（%）(4.22

3、)1.19 20.61 45.98 134.32 EPS-最新摊薄（元/股）(0.98)(0.97)(0.77)(0.42)0.14 P/E（现价&最新摊薄）(7.00)(7.08)(8.92)(16.51)48.10 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 历史回顾：历史回顾：极狐极狐+BEIJING 双品牌协同发展双品牌协同发展。北汽蓝谷为国内首个股份制新能源汽车公司。2009 年北京新能源汽车股份有限公司成立，2018 年公司更名“北汽蓝谷”并正式上市。1）极狐：ARCFOX 于 2019 年在日内瓦车展进行全球首次品牌发布，定位追求极致性能与创新设计的智能新能

4、源汽车品牌。目前极狐在售车型 5 款，涵盖 MPV/SUV/轿车三种能源类型，主要覆盖价格带 10-25 万元的纯电车型。2）BEIJING 品牌以TOB 需求为主，目前在售车型包括 EU5/EU7/北京 EU5 PLUS，销量历经疫情初期断崖下降现已逐步恢复正常。未来看点：未来看点：内生内生+合作并进实现全面发展合作并进实现全面发展。1）携手华为智选打造高端品携手华为智选打造高端品牌享界。牌享界。中国 30 万元以上豪华车市场自 2018 年起保持正增长，2023 年市场销量规模 298 万辆（零售口径，含进口），同时新能源渗透率低于市场整体，豪华新能源轿车市场供给待丰富。北汽是与华为合作最

5、早的车企之一，HI+智选多方位开展战略合作。2024 年北汽蓝谷+华为智选合作的首款车型享界 S9 正式亮相。与竞品相比，我们认为 S9 的优势体现在：电动智能化优势。S9 作为智选模型下第二款轿车车型，智驾方面将搭载华为自主研发的智能驾驶辅助系统，座舱方面预计将根据鸿蒙4.0 多人多设备协同思路打通硬件，结合多屏组合实现体验升级。品牌认同较高。高净值人群对车型品牌力/品牌认同感要求极高，享界作为华为智选模式下合作品牌，可充分受益于华为在 C 端市场积累的口碑和影响力。考虑考虑 S9 电动智能化优势电动智能化优势&华为智选品牌加成华为智选品牌加成&豪华新能源轿豪华新能源轿车市场供给车市场供给相

6、对相对不足，我们认为不足，我们认为 S9 爆款可期。爆款可期。2）海外业务实现从无到海外业务实现从无到有的突破。有的突破。2023 年，极狐与西班牙知名汽车经销商 3B95,S.L 公司成功签署了首批 200 辆极狐汽车的订单，稳步推进与欧洲、中东、南亚和拉美等海外市场的合作。产品准备方面，极狐汽车的主销车型阿尔法 T 和阿尔法 S 均已完成了欧洲标准认证，新款产品的海外认证工作也在稳步推进中。盈 利 预 测 与 投 资 评 级盈 利 预 测 与 投 资 评 级：我 们 预 测 公 司 20242026 年 营 收 为30,776/69,088/85,397 百万元，归母净利润预测为-4287