1、 行业研究丨深度报告丨基础化工 Table_Title 四代制冷剂：应用、专利与成本几何？%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2/24 丨证券研究报告丨 报告要点 Table_Summary在政策降低碳排放的约束下，制冷剂往四代切换将为未来趋势。四代制冷剂目前包括 HFOs、HFOs 混合方案以及碳氢类制冷剂。碳氢制冷剂由于更换压缩机昂贵、易燃易爆值高等问题，实际推广上受限。以 R1234yf 为主的 HFOs 目前在欧美车型中实现 R134a 的部分替代，并且其混配工质有望在家用、工商空调等多领域推广。但是 R1234yf 目前多项生产和应用专利被海外巨头垄断，国内企业很难突破，相关专利预计

2、在 2024 年后陆续到期。同时，R1234yf 成本降低空间有限，价格昂贵。2024 年三代制冷剂随着配额限制，价格开始右侧启动，但是相比目前 R1234yf 价格仍然低廉。因此，我们认为三代制冷剂有巨大的价格上涨空间。分析师及联系人 Table_Author 马太 SAC：S0490516100002 SFC：BUT911%2bU8XfVcWaV9WeUbZ9P9RbRtRpPtRmQjMmMrMeRmOtQaQmMyRwMqNpRuOsOqO请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨基础化工 Table_Title2四代制冷剂：应用、专利与成本几何？行业研究丨深度报告Table_Ran

3、k 投资评级 看好丨维持Table_Summary2 全球法案管控下，四代制冷剂为发展趋势全球制冷剂的发展趋势为降低其臭氧空洞和温室效应，各协约国相继签署了蒙特利尔协议书、基加利修正案履行条例。政策驱动下，全球制冷剂逐步从第一代发展为第四代。发达国家已经完成了对二代制冷剂的削减，正持续削减三代制冷剂。我国属发展中国家，正持续削减二代制冷剂，并于 2024 年正式冻结三代制冷剂生产配额，未来全球发展趋势将是向低 GWP值的四代制冷剂发展，本篇文章主要针对四代制冷剂（包括氢氟烯烃（HFOs）、以及碳氢类等）行业情况进行梳理和展望。应用领域不同，低 GWP 替代方案不同四代制冷剂目前主要有三条具有应

4、用价值的新工作介质替代路线：1）开发不饱和氟化烯烃类制冷工质；2）开发混合制冷剂工质；3）采用天然制冷工质。根据家用空调、工商制冷、车用、冷链、冰箱、发泡等应用领域的不同，其制冷效果、承受压力和容积体量也会不同，因此制冷剂的选择往往具有差异性。单质 HFOs 制冷剂 R1234yf、R1234ze 等可替代车用制冷剂 R134a，在欧洲美国等地区已经大幅使用，而 R1234yf 和三代制冷工质的混配方案也在被研究以及推广，有望在家用空调、工商制冷中使用。碳氢类制冷剂由于具有高可燃性/压缩机昂贵的特点，成本较高，除了应用于具有较好密封性的冰箱，在其余领域推广较难。HFOs 具有多项生产和应用专利

5、，限制推广目前重要的四代制冷剂成熟品种为 R1234yf，其有多种生产路径。国际氟化工巨头公司对四代制冷剂进行了完善的专利布局，形成了极高的专利壁垒，其中包括生产专利以及应用专利。霍尼韦尔以及杜邦从 2004 年开始申请 R1234yf 的专利，意味着最早的 R1234yf 生产专利过期时间为 2024 年。相对于生产专利，应用专利（关于组合物及其用途的专利通常是称为应用专利）不仅涉及到国外企业对其余生产企业的诉讼，同时涉及到对客户的诉讼。海外巨头布局的 HFOs应用专利集中在 2004-2010 年，因此 HFOs 应用专利在 2024-2030 年将陆续到期。目前，我国企业在 HFOs 的

6、布局受制于专利约束，大多为海外巨头做代工。HFOs 价格昂贵，成本下降空间或有限R1234yf 的价格较为昂贵，2020-2023 年欧洲 R1234yf 价格在 60-70 欧元/kg 震荡（以 14 家公司为样本），是欧洲 R32 的 2-4 倍。因为原料以及技术路线，R1234yf 理论成本下降空间有限，根据 NSA 以及我们进一步测算，预计 R1234yf 长期完全成本在 8.5-14 万元/吨。HFOs 具有多项生产和应用专利，限制推广在政策降低碳排放的约束下，制冷剂往四代切换将为发展趋势。碳氢制冷剂由于更换压缩机昂贵、易燃易爆值高等问题，推广上受限。以 R1234yf 为主的 HF