1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 应流股份应流股份（603308）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 05 月月 21 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/通用设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 14.53 元 目标目标价格价格 18.57 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)679.04 流通A股股本(百万股)679.04 A 股总市值(百万元)9,866.40 流通A股市值(百万元)9,866.40 每股净资产(元)6.62 资产负债率(%)55.40 一年内最高/最低(元)18.50/

2、8.55 作者作者 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 铸造铸造能力能力为基，为基，“两业两机”双翼齐飞“两业两机”双翼齐飞，低空经济乘风而起，低空经济乘风而起 应流股份：铸造能力全球领先，应流股份：铸造能力全球领先，瞄准海外一流客户瞄准海外一流客户 安徽应流集团 1990 年进入铸造行业，装备水平、技术能力和产业规模行业领先。传统业务主要产品泵及阀门零件、机械装备构件，均属为客户专门定制的非标准零部件，主要应用于石油天然气、清洁高效发电、工程和矿山机械及其他高端装备行业。产品出口 40 多个国家和地区，

3、服务 100 多家全球行业龙头客户，包括通用电气、西门子、卡特彼勒、斯伦贝谢等十余家世界 500 强企业和艾默生等众多全国行业龙头，瞄准海外一流客户，2019 年前出口收入占比始终保持 60%以上。此外，公司“价值链延伸”成果显著，两机+核电业务持续放量，多点开花。“两机“两机”业务之一：航空发动机，前瞻性布局逐渐开花结果，安徽低空经济的中流砥柱业务之一：航空发动机，前瞻性布局逐渐开花结果，安徽低空经济的中流砥柱 2024 年 4月 8 日，安徽省发改委发布 安徽省加快培育发展低空经济实施方案（2024-2027 年）及若干措施，提出到 2027 年低空经济规模力争达到 800 亿元，打造合肥

4、、芜湖两个低空经济核心城市，基本形成双核联动、多点支撑、成片发展的低空经济发展格局。应流股份作为安徽省低空经济的中流砥柱有望乘风而起。应流航空在 2016 年开始的前瞻性布局有望开花结果。公司产品矩阵多维：1）航空发动机零部件：机匣、叶片技术能力获国际企业认可，国产商用大飞机发动机交付机匣、叶片助力国产替代加速。2）航空发动机整机：目前 YLWZ-130/190 已经完成国产化开发并进行了小批量生产；YLWZ-300 首台已于 2024 年一季度进行了交付；120KW 和 275KW混合动力包瞄准无人机货运、增程式电动载重汽车、应急救援市场，得到了目标客户认可。3）直升机整机：已完成起飞重量

5、270 公斤、1000 公斤无人直升机的开发，2024 年度重点完成起飞重量 600 公斤无人机的研发和产品鉴定。“两机”业务“两机”业务之之二二：燃气轮机，应流股份的高温合金叶片助力国产替代进程加速：燃气轮机，应流股份的高温合金叶片助力国产替代进程加速 国内燃气轮机市场规模接近 2000 亿元，主要被外资企业垄断。应流股份在燃气轮机零部件技术实力出众，有望助力国产替代进程加速。2023 年，公司燃气轮机业务多款型号零部件产品取得突破，新接订单金额超 6 亿元，其中率先通过国家“两机专项”大 F 级重型燃机一二三级定向空心透平叶片新产品验收并批量交付，为 300MW 级重型燃气轮机顺利下线提供

6、了有力保障；公司还与国际燃机龙头签署战略协议，订单金额突破新高。核电业务：审批提速，核电铸件核电业务：审批提速，核电铸件+先进材料双轮驱动先进材料双轮驱动 核电核准节奏加快，装机规模有望快速增长。2022 年和 2023 年，国常会分别核准了 10 台核电机组。2023 年我国核电基本建设投资额 5031 亿元，同比增长 47.67%。应流股份 2008 年获得民用核安全设备制造许可证，多个产品替代了进口，产品覆盖核电站常规岛零部件、核岛零部件、核岛核一级核心部件，打破了国外企业对主泵泵壳的长期垄断。此外，公司成功完成中子吸收材料、复合屏蔽材料的技术突破，部分关键指标超过欧美，刚性和柔性屏蔽材