1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1医药医药血液制品报告领先大市血液制品报告领先大市-B(首次首次)全球血液制品行业景气持续，新浆站和新品种共振蓝海可期全球血液制品行业景气持续，新浆站和新品种共振蓝海可期2024 年年 5 月月 21 日日行业研究行业研究/行业深度分析行业深度分析医药板块近一年市场表现医药板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票首选股票评级评级相关报告：【山证医药】以创新破卷，以成长而立-2023 年中期策略 2023.7.25分析师：分析师：魏赟执业登记编码：S0760522030005邮箱：邓周宇执业登记编码：S07605

2、24040002邮箱：投资要点：投资要点：核心逻辑：核心逻辑：我国血液制品生产受到监管强限制，供不应求之下，供应增长是市场增长的关键因素。十四五期间，各省放松浆站的审批保障了浆站数量的加速增加，采浆量的扩张带来行业景气上行。浆站采浆效率提升以及新品种的陆续上市增加血液制品供应能力，血液制品企业增长动力十足。我国血液制品渗透率偏低，新增浆站持续弥补供给缺口。我国血液制品渗透率偏低，新增浆站持续弥补供给缺口。我国人均血液制品使用量、品种数与发达国家有较大差距。国际巨头从血浆中提取 20 多种，国内品种最多能提取 14 种。我国白蛋白人均使用量不足美加日的 1/5，免疫球蛋白不足 1/4，凝血因子不

3、足 1/50。国内血浆需求量已超 16,000 吨/年，而 2022 年国内单采血浆站共采集血浆约 10181 吨，血浆供应缺口较大。十四五各省加大新设单采血浆站，至 2023 年 H1，21-23 年国内新增在营浆站超过 40 家，带来采浆量持续增长，有望带动下游血浆制品的放量。白蛋白进口替代空间较大，免疫球蛋白增长潜力十足。白蛋白进口替代空间较大，免疫球蛋白增长潜力十足。新冠疫情很大程度上提升了医生、患者对血液制品的认知，2023 年人血白蛋白、静丙、人凝血因子批签发增速显著。23 年进口人血白蛋白批签发量占比 64.38%，白蛋白有较大的进口替代空间。全球免疫球蛋白消费量增速超 8%，随

4、着认知提升，静丙有望实现高速增长。国内对出血性疾病关注度明显不足，凝血因子仍有增长潜力。注射用重组人凝血因子a、注射用重组人凝血因子均只有进口厂商上市，国产亟待突破。并购整合浆站实现外延增长，新浆站、新品种保障内生增长。并购整合浆站实现外延增长，新浆站、新品种保障内生增长。国内血液制品企业经过并购、重组后形成了国资主导，以天坛生物为龙头的格局。行业各厂商浆站新增数量明显，受益于浆站的投产，采浆量持续增长。行业单浆产浆采浆效率差异较大，浆站经营效率有较大提升空间。国内血源性血液制品产品研发已成梯队，重组血浆蛋白的研发有效补充了血源性血浆蛋白来源不足的问题。高浓度静丙、重组凝血 VIII 因子已经

5、上市，进入临床的新品种有多款，包括 C1 酯酶抑制剂、人凝血因子、静注炭疽人免疫球蛋白、重组人血白蛋白。预计血液制品新产品陆续获批，将带来企业盈利能力提升。重点公司：重点公司：2023 年基立福等全球龙头公司采浆量快速恢复，免疫球蛋白需求旺盛。我们看好拥有最多的新设单采血浆站、新上市四代层析静丙的天坛生物，吨浆产值前列、储备浆站丰富的博雅生物，重组后采浆量大幅增长的派林生物。关注血制品业绩向好的上海莱士、华兰生物、卫光生物。风险提示：风险提示：原材料供应风险；产品安全性风险；血浆成本上升风险；血液制品研发风险；新设浆站不确定风险等。行业研究行业研究/行业深度分析行业深度分析请务必阅读最后一页股

6、票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2目录目录1.血液制品批签发增量明显，血液制品批签发增量明显，“十四五十四五”新增浆站弥补供给缺口新增浆站弥补供给缺口.61.1 行业监管严格，原料血浆具有稀缺性.61.2 中国血液制品种类数量和人均使用量与国外有较大差距.81.3“十四五”新设浆站陆续投产，采浆量有望持续增加.122.白蛋白进口替代空间较大，免疫球蛋白增长潜力十足白蛋白进口替代空间较大，免疫球蛋白增长潜力十足.142.1 白蛋白市场持续增长，国产替代空间较大.142.2 全球免疫球蛋白市场稳定增长，大品种静丙需求旺盛.162.3 出血性疾病市场稳定增长，重组凝血