1、4 供需深度调整下的钢铁行业投资机遇分析 【】Table_Industry 钢铁行业 Table_ReportTime2024 年 5 月 19 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 行业研究 行业深度研究 钢铁行业钢铁行业 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 Table_Author 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱： 刘 波 能源、钢铁行业研究助理 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号

2、楼 邮编：100031 供需深度调整下的钢铁行业投资机遇分析供需深度调整下的钢铁行业投资机遇分析 2024 年 5 月 19 日 本期内容提要本期内容提要:近年来，受宏观经济增速放缓和房地产大幅下行等因素影响，钢铁近年来，受宏观经济增速放缓和房地产大幅下行等因素影响，钢铁下游表观需求明显收缩。同时，钢铁行业产能规模庞大，下游表观需求明显收缩。同时，钢铁行业产能规模庞大，行业盈利整行业盈利整体下行。站在当前时点，钢铁行业作为中游制造业受到上游铁矿石体下行。站在当前时点，钢铁行业作为中游制造业受到上游铁矿石和焦煤的双重挤压，叠加下游行业需求变动带来的产品结构变化，和焦煤的双重挤压，叠加下游行业需求

3、变动带来的产品结构变化，钢铁行业的总量及结构面临较大挑战。本文结合钢铁行业供需现状，钢铁行业的总量及结构面临较大挑战。本文结合钢铁行业供需现状，分析钢铁行业总量、结构变化，研判现阶段周期底部钢铁行业的投分析钢铁行业总量、结构变化，研判现阶段周期底部钢铁行业的投资机遇。资机遇。供给端：供给端：钢铁行业属于中游制造业，上游涵盖煤炭采选（焦煤）、焦化（焦炭）以及黑色金属矿采选（铁矿石）三个行业，下游应用于房地产、基建、机械、家电、能源等诸多行业，产品差异化不大，竞争优势并不十分明显。“十三五”以来，钢铁行业积极推进供给侧改革，“十三五”以来，钢铁行业积极推进供给侧改革，从总量来看：（从总量来看：（1

4、 1）“十三五”中期以前）“十三五”中期以前，2016-2018 年，累计压减粗钢产能 1.5 亿吨以上，实现 1.4 亿吨“地条钢”产能全面出清，钢铁行业供给侧改革取得显著成效，但过剩产能去化也存在未批先建、偷梁换柱、蒙混过关等诸多乱象。（2 2）“十三五”中期以后）“十三五”中期以后，产能方面，行业发展重点由淘汰转向转移/置换，2017 以来至 2023 年 4 月底，全国已公告的置换项目建设炼铁产能约 3.6 亿吨、炼钢产能约 4亿吨；相应退出炼铁产能约 4.1 亿吨、炼钢产能约 4.5 亿吨。炼铁产能实际有效退出 5000 万吨，炼钢产能实际有效退出 5000 万吨，整体上，炼钢炼铁产

5、能实际有效退出有限。整体上，炼钢炼铁产能实际有效退出有限。产量方面，2020 年开始由去产能转向产能产量双控，2021 年压减粗钢产量任务约 3000 万吨，2022 年粗钢产量压减约 2000 万吨，均呈现“先高后低”的特点。2023 年粗钢产量基本持平，行政限产力度有所减弱。从结构来看：从结构来看：（1 1）20172017 年以来，新建炼铁产能基本全部为传统高炉年以来，新建炼铁产能基本全部为传统高炉，新建炼钢产，新建炼钢产能大部分为转炉能大部分为转炉。2017 年以来，在全国已公告的 3.6 亿吨炼铁产能中，建设非高炉的炼铁产能约 430 万吨，其余仍为建设传统高炉。2017 年以来，在

6、全国已公告的 4 亿吨炼钢产能中，建设转炉的炼钢产能约 2.8 亿吨，转炉钢产能占比 70%。（2 2）产能置换背景下，高）产能置换背景下，高炉上大压小态势明显。炉上大压小态势明显。2017 年以来，退出的高炉主要是 1200m3 以下的限制类装备，产能约 3 亿吨，占比高达 75%；建设高炉炉容主要分布在 1200m3-2000m3和 2001m3-3000m3，产能约 2 亿吨和 9000 万吨，超过 3000m3的高炉产能也达到 4500 万吨。通过置换升级，高炉大型化水平进一步提升。但我国依旧存在大量的 1000m3以下的小型高炉，我们认为高炉平均炉容抬升的趋势在近几年甚至近10年或将