1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年0505月月1919日日增持增持太极集团（太极集团（600129.SH600129.SH）改革持续推进，中药旗舰再出发改革持续推进，中药旗舰再出发核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告医药生物医药生物中药中药证券分析师：彭思宇证券分析师：彭思宇证券分析师：张佳博证券分析师：张佳博0755-81982723021-S0980521060003S0980523050001基础数据投资评级增持(首次评级)合理估值41.54-47.81 元收盘价38.70 元总市值/流通市值21552/21552 百万

2、元52 周最高价/最低价68.44/29.75 元近 3 个月日均成交额592.77 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告国药旗下国药旗下A A 股中药旗舰股中药旗舰，战略重组开启新篇章战略重组开启新篇章。太极集团主要从事中、西成药的生产和销售，致力于传承创新中医药和发展现代医药，是全产业链布局的大型企业集团。2021 年4 月，公司完成战略重组，实控人变更为国药集团。在国药集团的带领下，公司发布“十四五”战略规划，明确了“一主两辅”的发展路径，由此开启新篇章。医药工业为主医药工业为主，医药商业医药商业、中药材中药材、服务业全面服务业全面发展发展。2023年，公

3、司医药工业收入103.88 亿元，2021-2023 年三年复合增长率 20.73%；医药商业收入77.26 亿元，2021-2023 年三年复合增长率 14.48%；中药材资源收入 10.17亿元，同比增长 118.60%；服务业收入0.52 亿元，同比增长 15.84%。目前公司已在各业务板块形成了良好的竞争力：1）医药工业方面，产品梯队分明，品牌影响力强劲，拥有中国首批驰名商标“太极”及2 个中华老字号；2）商业零售方面，“太极大药房”和“桐君阁大药房”竞争力在川渝地区稳居第一；3）商业流通方面，网络覆盖广泛，产业链优势显著，业务覆盖川渝 100 多个市、区、县；4）中药材种植方面，成效

4、喜人，成本质量优势突出，已覆盖全国20 个省区，涉及品种达50多个。重点布局重点布局“6+16+1”治疗领域治疗领域，产品种类丰富产品种类丰富。2023 年，公司围绕“6+1”重点治疗领域，以消化系统及代谢用药、呼吸系统用药、心脑血管用药、抗感染药物、神经系统用药、抗肿瘤及免疫调节用药、大健康产品为重点治疗领域，以治疗性大众中西普药（尤其是基药品种和医保品种）为基础性产品线，组成了治疗领域广泛的产品群。改革持续推进改革持续推进，运营管理水平稳步提升运营管理水平稳步提升。公司紧紧围绕“十四五”战略规划，纵深推进改革发展，全面启动数字化转型。2024年是公司数字化转型攻坚之年，公司紧紧围绕数字化转

5、型部署，着力打造各业务板块应用场景，加速建设“一个数字化太极”，有望打造中药行业和数字重庆的数字化转型标杆。投资建议投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。公司是目前国内医药产业链最为完整的大型企业集团之一，随着公司改革的持续推进及数字化转型的全面启动，业务有望持续优化，预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为10.73/13.01/15.61 亿元，同比增长30.51%/21.24%/20.03%。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司合理市值区间为 231.35266.24 亿元，合理股价为41.5447.81 元，较当前股价有2%17%的溢价空间。风险提示风险提示：集采降价风险；研发

6、风险；竞争加剧风险；中药材价格波动风险。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20222022202320232024E2024E2025E2025E2026E2026E营业收入(百万元)14,05115,62317,82119,58121,298(+/-%)15.6%11.2%14.1%9.9%8.8%净利润(百万元)350822107313011561(+/-%)-166.8%135.1%30.5%21.2%20.0%每股收益（元）0.631.481.932.342.80EBITMargin5.2%7.7%8.4%9.0%9.7%净资产收益率（ROE）11.4%22.7%24.5%24.6%