1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 凯盛科技（600552.SH）深度报告 材料平台，一日千里 2024 年 05 月 17 日 凯盛科技：凯盛集团显示与应用材料平台 2000 年成立，2002 年于上交所上市，公司是中国建材集团凯盛集团旗下显示材料与应用材料研发和产业化应用的重要平台。2023 年 12 月公司推出股票期权激励计划（草案），2024-2026 年公司扣非归母净利润考核目标分别为1.89、2.70、3.14 亿元，考核目标扣非归母净利润高增（对应 2021-2026 年公司扣非归母净利润 CAGR 达 37.1%），期待公司新业务 UT

2、G 及高纯石英砂贡献利润增量。显示材料：UTG 一体化龙头，拥抱“折叠屏时代”2015 年 11 月公司收购深圳国显科技 75.58%股份，正式进入液晶显示模组领域，并表后深圳国显成为公司主要收入，液晶显示模组业务期待下游需求回暖。（1）折叠屏进入快速渗透期，全球折叠屏手机出货量将从 2022 年的 1310 万台增长至 2027 年的 1.015 亿台，CAGR 达 50.6%，国内品牌推新速度加快、市场增速更高，期待折叠机新机型密集催化。（2）UTG 已成为折叠屏盖板主流应用方向，国内折叠屏智能手机 UTG 使用占比从 2020 年的 13%上升至 2023 年的接近 70%。（3）公司原

3、片一体化优势明显，二期产能逐步释放。UTG 产业链进入壁垒主要体现在原片技术开发，公司自主研发的 30 微米 UTG，是国内唯一覆盖“高强玻璃极薄薄化高精度后加工”的全国产化超薄柔性玻璃产业链。二期 1500 万片/年产能部分产线已进入联线调试状态，Q2 具备试生产条件，根据已有良率水平、同口径折合 6.9 寸产能，预计可以达项目计划一半产能。应用材料：立足锆系产品，高附加值新材料放量在即 公司应用材料板块围绕锆、硅、钛三种元素，立足锆系产品，如电熔氧化锆、硅酸锆、稳定锆等，在此基础上扩大产品系列，如球形石英粉、高纯合成二氧化硅、纳米钛酸钡、稀土抛光粉等产品，2014-2023 年公司应用材料

4、板块收入CAGR 达 15%。（1）锆系列：收入体量过十亿量级，期待高附加值纳米复合氧化锆放量。主要产品为电熔氧化锆、硅酸锆，纳米复合氧化锆可用于固态电池电解质、固体燃料电池的掺杂材料。（2）硅系列：关注光伏坩埚及半导体放量进展。球形硅微粉产能释放增厚净利润，关注 AI 催化 Low-球硅、球铝需求，高纯二氧化硅提纯法应用光伏坩埚、合成法应用半导体。（3）钛系列：MLCC核心制备材料，国产替代空间广阔。凯盛科技是国内第二家掌握水热法制备纳米钛酸钡技术的企业，目前产能 2000 吨/年。投资建议：我们看好公司国产 UTG 一体化龙头，二期产能释放拥抱折叠屏时代，应用材料板块立足锆系产品，高附加值

5、新材料放量在即，凯盛集团显示与应用材料平台，股票期权激励考核扣非归母净利润高增。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.26、3.08 和 3.96 亿元，现价对应动态 PE分别为 43x、32x、24x，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：UTG 进展不及预期；应用材料项目进展不及预期；消费电子需求下滑风险。Table_Forcast 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）5,010 6,227 7,223 8,430 增长率（%）6.2 24.3 16.0 16.7 归属母公司股东净利润（百万元）107 226

6、 308 396 增长率（%）-24.4 110.4 36.5 28.7 每股收益（元）0.11 0.24 0.33 0.42 PE 91 43 32 24 PB 2.4 2.3 2.2 2.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 5 月 16 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：10.27 元 Table_Author 分析师 李阳 执业证书：S0100521110008 邮箱：liyang_ 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 研究助理 赵铭 执业证书：S0100122070043 邮箱：zhaoming_ 凯盛科技(600552)