1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/4343 Table_Page 公司深度研究|资本货物 证券研究报告 【广发建筑【广发建筑&海外】中国建筑国际海外】中国建筑国际 港澳基建龙头，港澳基建龙头，“科技科技+投资投资+建筑”引领高质量发展建筑”引领高质量发展 核心观点核心观点：港澳建筑业龙头，业绩快速成长。港澳建筑业龙头，业绩快速成长。公司于 2005 年在港交所上市，业务打造建筑全产业链发展格局，核心业务包括基建投资与运营、建筑工程、装配式建造以及幕墙工程等。19-23 年，公司营收由 618 亿港元增至1137亿港元、CAGR+16.5%，归母净利由54.13亿港元增至9

2、1.64亿港元、CAGR+14.1%。港澳市场龙头地位稳固，粤港澳大湾区深度融合驱动发展提速。港澳市场龙头地位稳固，粤港澳大湾区深度融合驱动发展提速。（1）香港：19-23 年，营收 214 亿港元增至亿港元增至 308 亿港元亿港元，CAGR+10%，市占率由 19 年的 6%提升至 22 年的 9%。有望受益香港医疗建设放量及北部都会区规划加速落地。（2）澳门：19-23 年营收由 47 亿港元增至 108 亿港元，CAGR+23%；对应市占率由 19 年的 9%提升至 22 年的 22%。未来看，横琴粤澳深度合作区、博彩业带动大量投资规模。（3）空间展望：北部都会区及“十年医院发展计划”

3、万亿级总投资将拉动香港建筑市场增长，横琴地区建设将拉动澳门建筑市场增长。内地业务：科技叠加投资驱动，现金流持续改善。内地业务：科技叠加投资驱动，现金流持续改善。（1）长改短：投资转型由 PPP 到 GTR：18-22 年 ROE 由 11.8%增长至 13.9%，实现大幅提升；（2）短改无：科技创新由工程服务到产品制造：22 年新签订单中科技带动类达 516 亿港元，占比 32.1%、同比+70.6%。幕墙业务：中国建筑兴业快速发展，逐浪幕墙业务：中国建筑兴业快速发展，逐浪 BIPV 蓝海市场。蓝海市场。中国建筑兴业 12-23 年营收 CAGR+18%。积极开拓 BIPV 项目，已建设完成首

4、条光伏幕墙生产线，中标深圳计量院项目。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 24-26 年归母净利分别为 103/117/135 亿港元，同比+12.8%/+13.5%/+14.9%，给予公司 24 年 6 倍 PE，对应合理价值 12.31 港元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：市场竞争加剧风险、政府投资风险、项目进度低于预期等。盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万港元）102137 113742 133646 157179 181994 增长率（%）31.79 11.36 17.51 17.61 15.79

5、 EBITDA（百万港元）14134 15863 17417 19840 22237 归母净利润（百万港元）7957 9164 10335 11726 13475 增长率（%）17.00 15.17 12.77 13.46 14.92 EPS（港元/股）1.58 1.82 2.05 2.33 2.67 市盈率（P/E）5.55 4.96 4.67 4.12 3.59 ROE（%）13.77 14.85 14.92 14.72 14.67 EV/EBITDA 6.74 6.01 5.82 5.23 4.77 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 9.

6、59 港元 合理价值 12.31 港元 报告日期 2024-05-14 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）5038/5038 总市值/流通市值（百万港元）48311/48311 一年内最高/最低（港元）9.70/7.52 30 日日均成交量/成交额（百万）4.50/39.41 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）16.22/11.63 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 021-38003620 分析师：分析师：谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No.BMB592 021-38003688 分析