润本股份-公司研究报告-驱蚊及婴童优质国货品牌拓新品&扩渠道驱动成长-240515（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 润本股份润本股份(603193)个护用品个护用品/美容护理美容护理 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-05-15 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2024/05/14 6 个月目标价（元）-收盘价（元）19.49 12 个月股价区间（元）12.4522.08 总市值（百万元）7,885.52 总股本（百万股）405 A 股（百万股）405 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）4 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend

2、涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 19%43%相对收益 14%34%相关报告 润本股份（603193）：盈利能力稳步优化，新品&渠道驱动成长-20240429 Table_Author 证券分析师：李森蔓证券分析师：李森蔓 执业证书编号：S0550520030003 18521943685 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 驱蚊驱蚊及及婴童优质国货婴童优质国货品牌品牌，拓新品拓新品&扩渠道驱动成长扩渠道驱动成长 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 润本股份润本股份：天然：天然健康健康品牌形象品牌形象稳固稳固，丰富矩阵丰富矩阵及及全渠道布局全渠道布局稳步推进

3、稳步推进。润本品牌自 2006 年创立后始终专注于驱蚊和婴童护理领域产品的研发、生产和销售，致力于打造天然绿色的品牌形象，深度契合驱蚊及婴童护理市场诉求，叠加持续迭代的产品矩阵和成熟的多渠道运营体系，业绩实现稳健增长。婴童护理市场：市场规模增长婴童护理市场：市场规模增长稳健稳健，国产品牌持续发力，国产品牌持续发力。年轻父母精细化育儿理念提升，愈加追求多品类和高品质的儿童护理产品，推动婴童护理市场稳步扩张，我国婴童用品市场规模在 2022 年达到 363 亿元，2007-2022 年 CAGR 为 13.4%，预计 2022-2027 年 CAGR 将保持在 9.7%，其中国产品牌逐渐发力，竞争

4、力与市场份额正不断提升。驱蚊市场：驱蚊市场：市场市场快速快速发展，新型产品更具潜力。发展，新型产品更具潜力。我国庞大人口为驱蚊市场奠定容量基础，随户外活动增加、消费水平提升以及健康重视程度加深，便捷、温和、安全且绿色的新型驱蚊产品迎来发展机遇，带动行业规模稳定增长，我国驱蚊市场规模在 2022 年已达 74.59 亿元，2017-2022年 CAGR 为 7.56%，预计 2022-2027 年 CAGR 将保持在 6.40%。迭代推新迭代推新满足差异化需求，多渠道满足差异化需求，多渠道协同协同带动带动业绩业绩增长增长。1）产品打造上，公司通过绿色极简的产品配方以及个性化的产品设计不断增强产品

5、优势，契合消费者痛点并满足多场景需求，其中大单品表现突出，产品力受到市场认可，公司将加快丰富产品品类，深化“大品牌小品类”战略。2）渠道建设上，公司搭建起以线上为主的全渠道销售网络，其中天猫基本盘稳固，抖音新渠道发展迅速，公司广泛触达终端客户并紧跟消费趋势变化，逐步形成成熟的营销推广体系，此外公司积极扩张线下渠道和布局海外市场，持续拓宽销售渠道。投资建议：投资建议：公司深耕婴童护理及驱蚊赛道，逐步树立起优质国货品牌形象，公司将持续推动产品更新迭代，并加快线上线下渠道拓展，推动市场份额稳步提升。预计 2024-2026 年营收分别为 13.34 亿/16.75 亿/20.46亿，归母净利润分别为

6、 2.89 亿/3.64 亿/4.46 亿，对应 PE 分别为 27 倍/22倍/18 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：市场竞争加剧；消费不达预期；新品进度不及预期；销售渠道相对集中的风险；业绩预测和估值判断不达预期。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 856 1,033 1,334 1,675 2,046(+/-)%47.06%20.66%29.12%25.55%22.21%归属母公司归属母公司净利润净利润 160 226 289 364 446(+/-)%32.66%41.2