1、敬请参阅最后一页特别声明 1 公司简介 陕西莱特光电材料股份有限公司成立于 2010 年，主要从事 OLED终端材料的研发、生产和销售。2016 年，公司与韩国 MS 合资成立莱特迈思，并成为京东方和华星光电 Red Prime 材料的国内供应商；2020 年，公司收购莱特迈思全部股权。公司业绩从 2023 年 4季度开始已经开始逐步改善，2024 年 1 季度，受益于下游稼动率提升以及新款 Green Host 材料的放量，公司实现归母净利润 0.44亿元，同比增长+83%。投资逻辑中尺寸渗透率提升，中尺寸渗透率提升，8.68.6 代线投放，将拉动代线投放，将拉动 OLEDOLED 材料需求

2、。材料需求。需求端方面，下游应用结构上，其中智能手机占比约 73%，是最主要的应用领域；其次为电视面板，市场占比为 19%；最后是笔电行业和可穿戴设备。手机方面，我们认为柔性 OLED 面板有望进一步促进OLED 面板的更新迭代，此外 OLED 应用由高端机型向中低端机型渗透，而笔电行业中尺寸未来有望加速推广 OLED 面板。随着面板向国内的转移，随着面板向国内的转移，OLEDOLED 国产化率将得到提升。国产化率将得到提升。近期主要面板厂商纷纷宣布投资计划，京东方、三星等头部面板厂商加速布局生产中尺寸面板更为经济的 8.6 代产线，而 8.6 代线单线有机发光材料用量远高于 6 代线。根据公

3、司年报披露的数据，京东方是公司第一大客户，2018 年到 2023 年，京东方占到公司收入的65.6%-85.2%之间。随着新高世代产线建成、技术发展以及材料寿命的提高，预计 2025 年 OLED 产品的市场渗透率持续提升。OLEDOLED 终端材料研发壁垒高，公司未来有望持续导入多款材料。终端材料研发壁垒高，公司未来有望持续导入多款材料。公司聚焦 OLED 发光层终端材料，目前已实现 Red Prime、Green Host量产化供应，并持续拓展 Red Host 等新品类。盈利预测、估值和评级我们预测，2024/2025/2026 年公司实现营业收入 6.2 亿/10.2 亿/14.45

4、 亿元，同比+106.10%/+64.55%/+41.68%，归母净利润 2.12亿/3.14 亿/4.5 亿元，同比+175.43%/+47.89%/+43.43%，对应 EPS为 0.53/0.78/1.12 元。考虑到公司的高成长性，我们给于公司2025 年 35 倍估值，目标价 27.3 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示 新材料研发不及预期；OLED 面板厂家投产进度不及预期；公司在下游客户的导入不及预期；单一大客户风险。公司基本情况（人民币）项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)280 301 620 1,020 1,445 营业

5、收入增长率-16.74%7.27%106.10%64.55%41.68%归母净利润(百万元)105 77 212 314 450 归母净利润增长率-2.28%-26.95%175.43%47.89%43.43%摊薄每股收益(元)0.262 0.191 0.527 0.780 1.119 每股经营性现金流净额 0.45 0.16 0.48 0.58 0.91 ROE(归属母公司)(摊薄)6.26%4.54%11.63%15.60%19.72%P/E 75.66 103.58 37.61 25.43 17.73 P/B 4.74 4.70 4.38 3.97 3.50 来源：公司年报、国金证券研究

6、所 05010015020025014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.00230515230815231115240215人民币(元)成交金额(百万元)成交金额莱特光电沪深300公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、公司主营业务为 OLED 终端材料，主要供应京东方等头部客户.4 1.1 公司主营业务为 OLED 发光材料及其中间体.4 1.2 OLED 有机发光材料壁垒较高，公司技术优势明显，产品供应头部客户.6 二、OLED 终端材料：国产化率将进一步提升.8 2.1 OLED 面板在小尺寸渗透率进一步提升，中尺寸场景有望加速使用.