深圳燃气-公司研究报告-城市燃气有望继续改善持续布局清洁能源和智慧服务-240514（34页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 深圳燃气深圳燃气(601139)公用事业公用事业 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-05-14 412 Table_Invest 增持增持 上次评级：增持 股票数据 2024/05/13 6 个月目标价（元）-收盘价（元）7.86 12 个月股价区间（元）6.067.86 总市值（百万元）22,611.14 总股本（百万股）2,877 A 股（百万股）2,877 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）29 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌

2、幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 1%19%11%相对收益-5%11%18%相关报告 深圳燃气（601139）：多业务协同的综合城燃公司，智慧燃气和燃气资源驱动增长-20231212 天然气价格压力有望缓解，城燃公用属性回归-20240219 Table_Author 证券分析师：廖浩祥证券分析师：廖浩祥 执业证书编号：S0550522070001 18390955638 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 城市燃气有望继续改善，持续布局清洁能源和城市燃气有望继续改善，持续布局清洁能源和智慧服务智慧服务 报告摘要：报告摘要：Table_Summary“燃气“燃气+清洁能源”

3、双轮驱动的综合性城燃公司，经营业绩稳健增长。清洁能源”双轮驱动的综合性城燃公司，经营业绩稳健增长。公司成立于 1982 年，2009 年成功上市，截至 2023 年末，公司已在广东、广西、江西等 11 个省（区）经营 57 个城市（区）的管道燃气项目，同时积极布局燃气资源、综合能源、智慧服务等业务。2018 年以来公司收入和利润实现稳健增长，主要系特许经营权范围扩大、售气量规模扩大；2021-2022 年受到国际气价高企等影响，公司盈利能力有所下滑，2023 年开始随着气价逐步回归正常区间，公司管道燃气毛利率逐步修复。天然气销售量稳健增长，充分受益于上游成本缓解和下游顺价天然气销售量稳健增长，

4、充分受益于上游成本缓解和下游顺价实施。实施。1）销量提升：销量提升：2023 年全国天然气消费量同比+7.71%，2024 年预计我国天然气需求延续平稳增长，但增速可能有所回落。未来深圳地区燃气电厂持续投产有望提供新增量，同时深圳以外地区气化率仍有提升空间。2）成本缓解：成本缓解：2024-2025 年中石油管道气销售定价整体稳定，而 LNG 价格则预计维持低位运行，拥有挂钩 LNG 现货价格的长协资源或拥有 LNG接收站资源的城燃公司有望受益。公司在深圳地区统筹西气东输二线、广东大鹏等多路气源，拥有大鹏 LNG 接收站股东权益，并自主建设深圳市天然气储备与调峰库，成本控制能力较强。3）顺价推

5、进：）顺价推进：2024 年 3 月深圳市宣布居民用气和非居民用气价格上调 0.31 元/方，一方面公司在深圳地区管道气价差得到直接修复，另一方面深圳天然气价格上涨在全国具有示范效应，2024 年全国各大城市有望跟进顺价，带动公司深圳以外地区价差也得到修复。积极布局清洁能源，持续推进智慧服务。积极布局清洁能源，持续推进智慧服务。公司积极布局清洁能源，2020年收购深燃热电实现气电双赢，公司正在推进 2 套 9F 机组建设正在推进，未来有望同时提振公司天然气销量和电力业务业绩。2023 年公司光伏签约 165MW，在全国开工建设光伏项目 80.6MW，未来将持续贡献利润。同时公司持续推进智慧服务

6、业务，通过收并购布局燃气输配设备，2020 年以来智慧服务毛利率持续提升，未来有望持续为公司贡献利润增量。盈利预测：盈利预测：维持公司“增持”评级。维持公司“增持”评级。我们预计公司 2024-2026 年收入分别为 324.61/345.41/367.38 亿元，归母净利润分别为 16.51/18.58/21.95 亿元，对应 PE 分别为 13.70 x/12.17x/10.30 x。风险提示：风险提示：国内外宏观形势变化超出预期；国内外宏观形势变化超出预期；光伏胶膜行业竞争加剧光伏胶膜行业竞争加剧；天天然气顺价推进不及预期；燃气价格大幅上涨；盈利预测和估值模型不及然气顺价推进不及预期；燃