1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 sTable_Info1 计算机计算机 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-05-15 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 0%8%-28%相对收益-5%-1%-20%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）332 总市值（亿）32,612 流通市值（亿）27,998 市盈率（倍）104.59 市净率（倍）3.06 成分股总营收（亿）11,812 成分股总净利润（亿）3

2、18 成分股资产负债率（%）42.31 Table_Report 相关报告 国产大模型突飞猛进，高铁设备更新如火如荼-20240512 数据资源入表星火初燃，大规模设备更新渐入佳境-20240505 铁路大规模设备更新，数智化为今年业绩主线-20240421 Table_Author 证券分析师：吴源恒证券分析师：吴源恒 执业证书编号：S0550522100004 15767875282 研究助理研究助理：王堃宁王堃宁 执业证书编号：S0550122120022 15623537491 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 监管监管加速第三方支付合规加速第三方支付合规及及出清出清

3、，提费利润弹性巨大提费利润弹性巨大-第三方第三方支付行业深度报告支付行业深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 政府不政府不断从顶层设计及政策法规加强对第三方支付业务的监管断从顶层设计及政策法规加强对第三方支付业务的监管，引，引领行业走向合规和尾部出清领行业走向合规和尾部出清。“96 费改”对银行卡收单业务的收费模式和定价水平进行了重要调整；“259 号文”规定条码支付收款服务机构应当采取有效措施禁止个人静态收款条码被用于远程非面对面收款；非银行支付机构监督管理条例推动新旧支付业务分类方式平稳过渡。诸多政策逐步引领行业走向合法合规。在此过程中部分尾部和腰部公司商业模式不再成立

4、，行业走向出清，头部集中度提高，中国人民银行自 2016 年以来没有再发放新的支付牌照，监管部门通过支付业务许可证续展，加大了市场退出力度，已有 84 张存量牌照被注销，仅剩 184 张，竞争格局走向优化，商业模式走向合规。费率提升成为行业共识，提费对第三方支付业绩杠杆效应明显，利费率提升成为行业共识，提费对第三方支付业绩杠杆效应明显，利润弹性巨大。润弹性巨大。经过 2022 年行业巨变，提升费率已成为行业共识，行业竞争走向健康化。根据头部公司年报数据，拉卡拉、新大陆、新国都、移卡等头部第三方支付公司交易费率均步入上升通道，毛利率提升趋势明显。我们以某头部支付公司为例进行测算：假设 2023年

5、交易费率约为 0.6%，交易金额分佣率为 0.12%，交易金额净利润率为 0.013%，给代理商收入分成 70%，交易量不变，则当交易费率由 0.6%提升至 0.61%，带来收入提升 14.19%，利润提升 37.28%；当交易费率由 0.6%提升至 0.65%，带来收入提升 49.32%，利润提升138.22%；当交易费率由 0.6%提升至 1%，带来收入提升 356.76%，利润提升 1249.70%。提升支付费率对于第三方支付公司利润有显著杠杆性影响。随交易量回暖、出海进展顺利、数字人民币推广、数据要素政策推随交易量回暖、出海进展顺利、数字人民币推广、数据要素政策推进，第三方支付公司迎来

6、众多新机遇。进，第三方支付公司迎来众多新机遇。消费市场的活力得以恢复，2024 年一季度国内消费税 5111 亿元，同比增长 10%，社会消费品零售总额同比增长 4.7%。我国跨境电商市场交易规模从 2013 年 3.15万亿元增长至 2022 年的 15.7 万亿元，达到 17.42%的年复合增长率。2024 年一季度，我国进出口增速创 6 个季度以来新高，货物贸易进出口总值 10.17 万亿元人民币，同比增长 5%。数字人民币支付背景下银行分佣下降释放第三方支付利润空间。数据要素的顶层设计不断完善，智能风控、数据驱动的金融服务等模式为第三方支付公司带来创新增长点。相关公司：相关公司：收单侧