1、请认真阅读文后免责条款1请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款机械设备机械设备报告日期：报告日期：2024 年年 05 月月 09 日日老牌工程机械龙头，重组焕发新机老牌工程机械龙头，重组焕发新机徐工机械（徐工机械（000425.SZ）公司深度研究公司深度研究华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：增持增持（首次覆盖首次覆盖）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2024 年年 05 月月 09 日日当前价格（元）8.0252 周价格区间（元）4.91-8.05总市值（百万元）94,765.65流通市值（百万元）65,123.12总股本（万股）1,181,616.61流通股（万

2、股）812,008.96近一月换手（%）35.98分析师：邢甜执业证书编号：S0230521040001邮箱：分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：相关阅读相关阅读摘要：摘要：龙头积淀，业绩有韧性。龙头积淀，业绩有韧性。2023 年，国内工程机械行业持续调整，公司受益于国际化的布局及龙头优势仍取得相对较好的业绩。2023 年，公司实现营业收入 928.48 亿元，同比微降 1.03%，实现归母净利润 53.26 亿元，同比增长 23.51%；2024 Q1 实现营业收入 241.74 亿元，同比增加 1.18%，实现归母净利润 16 亿元，同比增加 5.06%。2023

3、 年公司毛利率为 22.38%，净利率为 5.64%，同比+2.17pct/+1.06pct。政策持续利好政策持续利好，需求预期边际改善需求预期边际改善。基建方向，稳增长政策背景下，2024 年中央财政支出力度有望加大，同时万亿特别国债的提出进一步增加基建资金规模，预计 2024 年基建投资将维持增长。房地产方向，近期出台多项地产政策“组合拳”，包括认房不认贷、降低存量房贷利率、降低首付比例等，地产宽松政策迎来热度高峰。地产支持政策“组合拳”有望拉动工程机械需求，带动行业回暖。海外景气依旧海外景气依旧，出海有望高增长出海有望高增长。我国工程机械出海保持良好趋势主要有两方面原因：一是得益于疫情爆

4、发后宽松的货币政策，欧美国家房地产和基建投资繁荣，叠加经济复苏期全球资源品价格大幅上涨带动非洲、南美等地区矿山开采需求上升；二是以徐工、三一等为代表的国内企业积极进行海外渠道布局，品牌认可度持续提升。2023 年，公司国外收入 372.2 亿元，同比提升 33.7%，海外营收占比提升至 40%以上。盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级：假设公司土方、起重等传统机械稳健增长，消防、矿山等新型业务快速增长。据此预计，公司 2024-2026 年归母净利润分别为 65.79/76.34/89.16 亿元，同比增速分别为23.5%/16%/16.8%,当前价格对应 PE 分别为 14.4/12.4/1

5、0.6 倍。首首次覆盖，给予次覆盖，给予“增持增持”评级。评级。证券研究报告证券研究报告 公司研究报告公司研究报告请认真阅读文后免责条款2风险提示风险提示：经济波动风险、市场竞争风险、原材料价格风险、国际贸易政策趋紧风险、汇率波动风险等。盈利预测简表盈利预测简表预测指标预测指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）93,81792,848100,633112,806129,142增长率（%）11.3-1.08.412.114.5归母净利润（百万元）4,3075,3266,5797,6348,916增长率（%）-23.323.723.516.016.8ROE（%）7

6、.99.110.511.211.9每股收益/EPS（摊薄/元）0.360.450.560.650.75市盈率（P/E）22.017.814.412.410.6市净率（P/B）59.926.513.923.69.8数据来源：数据来源：Wind，华龙证券研究所，华龙证券研究所 公司研究报告公司研究报告请认真阅读文后免责条款3内容目录内容目录1 老牌工程机械龙头，盈利能力持续提升老牌工程机械龙头，盈利能力持续提升.51.1 大国重器，中国脊梁.51.2 龙头积淀业绩有韧性，盈利能力持续提升.62 内需：周期底部，有望复苏内需：周期底部，有望复苏.92.1 板块景气度与业绩增速高度相关.92.2 底部