1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2424 Table_Page 公司深度研究|农林牧渔 证券研究报告 华统股份（华统股份（002840.SZ）养殖效率积极提升，未来出栏养殖效率积极提升，未来出栏具备具备高弹性高弹性 核心观点核心观点：华东生猪养殖屠宰龙头，拟定增华东生猪养殖屠宰龙头，拟定增 16 亿元充实资金实力。亿元充实资金实力。23 年公司生猪总出栏量 230.27 万头，同比增长 91.13%，24 年一季度，公司生猪出栏量65.7万头，同比增长23%。截止24Q1公司资产负债率76.78%，为支持产能扩张及优化资本结构，拟定增不超过 16 亿元充实资金实力，同时

2、 24 年 2 月公司引入中国农业产业发展基金助力战略发展。24 年猪周期趋势上行，公司有望年猪周期趋势上行，公司有望充分受益浙江高猪价。充分受益浙江高猪价。生猪行业自 23年以来母猪存栏持续去化，前期产能去化效应正在逐步显现，随着后续供给改善及需求季节性回暖，2 季度猪价有望趋势上行，猪周期反转在即。公司主销浙江省内，将充分受益于浙江高猪价。养殖成本稳步下行，出栏有望持续快速增长。养殖成本稳步下行，出栏有望持续快速增长。公司引进高性能法系种猪打开降本增效空间，预计今年法系种猪占比将提高到 40-50%；23 年以来公司通过提高生产效率和养殖技术等持续降低养殖成本，23 年和24Q1 平均完全

3、成本分别约 17、16.4 元/公斤，24 全年平均完全成本目标 16 元/公斤。据投资者关系活动记录表，当前公司育肥产能在 310-330 万头，能繁母猪存栏接近 15 万头，据公司战略合作框架协议公告，远期规划自建约 245 万头育肥产能，同时大力发展代养等轻资产扩张模式，未来出栏具备弹性，据股权激励目标，24 年公司生猪销量目标值 500 万头，触发值 400 万头。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议：我们预计公司 2024-26 年归母净利润分别为9.49/15.64/20.83 亿元，对应 EPS 分别为 1.53、2.53、3.37 元/股。参考行业估值水平，考虑到公司未来高出栏

4、弹性及成本持续改善空间显著，给予公司 2024 年 20 倍 PE，对应合理价值约 30.66 元/股，给予“买入”评级。风险提示风险提示：猪价波动风险、疫情风险、食品安全等。盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）9,452 8,578 15,651 21,392 29,112 增长率（%）13.3%-9.2%82.4%36.7%36.1%EBITDA（百万元）730-6 1,911 2,638 3,245 归母净利润（百万元）88-605 949 1,564 2,083 增长率（%）145.6%-789.3%256.9%64.8%3

5、3.2%EPS（元/股）0.19-1.03 1.53 2.53 3.37 市盈率（P/E）88.89-15.31 9.29 6.98 ROE（%）3.3%-29.2%31.4%34.1%31.2%EV/EBITDA 18.30-9.43 6.24 4.38 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司公司评级评级 买入买入 当前价格 23.48 元 合理价值 30.66 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2024-05-13 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）619.05/469.68 总市值/流通市值（百万元）14535.37/11028.16 一年内最高/最低（元）

6、23.48/13.97 30 日日均成交量/成交额（百万）9.38/202.97 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）36.83/44.05 相对市场相对市场表现表现 分析师：分析师：钱浩 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE No.BND274 021-38003634 分析师：分析师：周舒玥 SAC 执证号：S0260523050002 021-38003537 请注意，周舒玥并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。-20%-7%6%19%32%45%05/2307/2309/2311/2301/2403/2405/24华统股份沪深300